新時空研究院丨恒生指數2025年收官，6只翻倍、中國宏橋(01378.HK)領漲

新時空 · 2026/01/05 15:53 · 陳博遠

2025年港股市場表現強勁，恒生指數全年上漲27.77%，創五年來最佳表現。領漲成分股中，中國宏橋與紫金礦業受益於金屬價格上漲，業績顯著增長；中芯國際則隨半導體行業回暖，前三季度營收同比增長18.20%。另壹方面，美團因行業競爭加劇導致利潤大幅下滑，理想汽車則出現由盈轉虧。機構觀點認為，在政策支持及資金流入下，2026年港股市場有望繼續保持上行趨勢。

2025年，港股市場熱點板塊全面開花，有色金屬、半導體板塊表現尤為突出。全年南向資金凈買入金額超過1.4萬億港元，累計凈買入金額突破5萬億港元。

恒生指數從2025年年初約19600點攀升至25630點，全年漲幅27.77%，創下五年來最佳年度成績。恒生科技指數同步走高，漲幅近23.45%；恒生國企指數全年漲幅22.27%。

從全球指數表現來看表現來看，這壹表現在全球主要股指中位居前列，跑贏納指以及標普500等。

公開資料顯示，恒生指數（Hang Seng Index）由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數服務有限公司編制，於1969年11月24日正式發佈，基期為1964年7月31日，基期指數定為100點。作為香港歷史最悠久的股市指數，它採用自由流通市值加權法計算，是反映香港股市整體走勢的權威基準

截至目前，恒生指數擁有成分股89只，題材覆蓋了金屬、制藥、銀行、消費、半導體、保險、房地產等眾多題材。

新時空研究院統計，2025年恒生指數處於上漲的股票有71只，平均漲幅達到44.47%，有6只股票漲幅翻倍。處於下跌的股票有18只，平均跌幅達到11.26%，有2只股票跌幅達到30%以上。

其中，2025年漲幅居前的有中國宏橋、紫金礦業、中芯國際、翰森制藥、泡泡瑪特等個股，分別是金屬、半導體、化學制藥和娛樂用品等題材。在漲幅前20的個股中，平均漲幅達到了95.02%。

2025年恒生指數漲幅TOP20
排名	代碼	名稱	年漲幅	總市值(億元)	港股通持股	所屬申萬行業名稱
1	01378.HK	中國宏橋	197.19%	3239.92	12.33%	鋁
2	02899.HK	紫金礦業	158.80%	9481.90	6.18%	銅
3	00981.HK	中芯國際	124.69%	5716.29	29.53%	集成電路制造
4	03692.HK	翰森制藥	111.13%	2184.70	4.45%	化學制劑
5	09992.HK	泡泡瑪特	110.23%	2520.70	17.84%	娛樂用品
6	01801.HK	信達生物	108.33%	1312.11	33.68%	其他生物制品
7	06618.HK	京東健康	97.51%	1781.15	8.06%	互聯網藥店
8	01177.HK	中國生物制藥	95.80%	1159.41	14.82%	化學制劑
9	02628.HK	中國人壽	93.84%	7738.88	7.11%	保險Ⅲ
10	01929.HK	周大福	91.78%	1222.27	0.94%	鐘表珠寶
11	01093.HK	石藥集團	81.38%	971.34	27.74%	化學制劑
12	02359.HK	藥明康德	79.26%	2944.97	2.58%	醫療研發外包
13	02269.HK	藥明生物	79.04%	1297.88	25.15%	其他生物制品
14	09988.HK	阿裏巴巴-W	76.21%	27259.03	11.53%	綜合電商
15	00011.HK	恒生銀行	70.76%	2874.96	0.59%	其他銀行Ⅲ
16	00005.HK	匯豐控股	70.57%	21022.49	9.10%	其他銀行Ⅲ
17	02388.HK	中銀香港	68.39%	4167.79	3.61%	其他銀行Ⅲ
18	00288.HK	萬洲國際	67.31%	1112.38	6.13%	肉制品
19	09999.HK	網易-S	59.11%	6794.22	--	遊戲Ⅲ
20	09888.HK	百度集團-SW	59.01%	3616.47	--	門戶網站
數據來源/整理：Chioce/新時空研究院統計口徑：2025年1月1日至2025年12月31日

在這些漲幅居前的上市公司裏，領漲恒指上市公司中國宏橋、紫金礦業、中芯國際，漲幅分別為。其中兩家屬於金屬汗液，壹家屬於半導體行業。

新時空研究院了解到，中國宏橋作為全球最大的原鋁生產商，其“鋁電網壹體化”模式構築了深厚的成本護城河。公司業務覆蓋從氧化鋁、原鋁到鋁加工產品的完整產業鏈。

2025年，中國宏橋強勢的股價上漲中，有著亮眼的業績支撐。

數據顯示，中國宏橋在2025年上半年，營收達810.39億元，同比增長10.12%；歸母凈利潤123.61億元，同比增長35.02%。

10月31日，中國宏橋披露了其核心子公司山東宏橋今年前三季度的營收達1169.26億元，同比上升6.23%，實現凈利潤193.71億元，同比上升23.15%。

招銀國際表示，中國宏橋目前正結合多重利好於壹身，有助進壹步的估值提升。中國宏橋業績大幅增長主要受鋁產品“量價齊升”及電價同比大幅下降所帶來的成本下降所致。匯豐預計中國宏將在2025年第四季度實現進壹步的盈利增長。

作為同屬金屬行業的“金銅雙冠王”的紫金礦業，2025年在貴金屬黃金的漲勢帶動下，業績和股價也是壹路高升。

2025年前三季度，紫金礦業實現總營業收入2542億元，同比增長10.33%；實現歸母凈利潤378.64億元，同比增長55.45%。在金價和銀價大幅上漲的推動下，紫金礦業前三季度毛利率達到24.93%的歷史高位，銷售凈利潤率更是達到驚人的17.98%。

在2025年12月30日，紫金礦業又公佈了其2025年業績預增公告。預計全年實現歸母凈利潤約510億元至520億元，同比增長約59%至62%，再創歷史新高。

數據顯示，2017年-2024年，紫金礦業營業收入由945.49億元增長至3036.40億元。營收、凈利潤連續八年保持著逐年增長的態勢。按照2025年的預增數據趨勢，其營收、凈利潤已經連續九年保持增長態勢。

在領漲恒指的前三的上市公司中，中芯國際作為集成電路晶圓代工企業之壹，也是中國內地集成電路制造業領導者，擁有領先的工藝制造能力、產能優勢、服務配套，向全球客戶提供8英寸和12英寸晶圓代工與技術服務。

2025年，國內半導體行業回暖明顯。國泰君安表示，隨著全球半導體周期觸底回升，疊加國內政策與資金雙重支持，以中芯國際為代表的制造龍頭將迎來業績與估值雙修復窗口期。

根據中芯國際最新發佈的財務數據，中芯國際在2025年前三季度累計實現營收495.1億元，同比增長18.20%；歸母凈利潤38.18億元，同比增長41.1%。

此外，值得壹提的是，在2026年1月2日港股盤後，據香港交易所披露，國家集成電路產業投資基金股份有限公司在中芯國際H股的持股比例於2025年12月29日從4.79%升至9.25%。

2025年，在恒指表現走強的情況下，依然有18家成分企業逆勢走弱，有10只股票跌幅超過了10%。

2025年恒生指數跌幅個股
排名	代碼	名稱	年漲幅	總市值(億元)	港股通持股	所屬申萬行業名稱
1	03690.HK	美團-W	-31.91%	6,313.26	22.90%	本地生活服務Ⅲ
2	02015.HK	理想汽車-W	-30.97%	1,388.36	27.46%	電動乘用車
3	00285.HK	比亞迪電子	-18.45%	757.98	11.45%	消費電子零部件及組裝
4	09618.HK	京東集團-SW	-15.81%	3,557.31	0.06%	綜合電商
5	09901.HK	新東方-S	-12.74%	667.51	--	培訓教育
6	02319.HK	蒙牛乳業	-12.31%	578.34	17.47%	乳品
7	00881.HK	中升控股	-12.06%	275.04	5.39%	汽車經銷商
8	00960.HK	龍湖集團	-11.43%	602.76	10.65%	住宅開發
9	02618.HK	京東物流	-10.78%	760.20	4.80%	中間產品及消費品供應鏈服務
10	00669.HK	創科實業	-10.05%	1,644.46	1.34%	其他家電Ⅲ
11	06690.HK	海爾智家	-6.37%	2,276.89	5.66%	冰洗
12	06862.HK	海底撈	-5.10%	794.30	8.59%	餐飲
13	01099.HK	國藥控股	-5.08%	606.66	34.04%	醫藥流通
14	00992.HK	聯想集團	-4.56%	1,148.67	6.94%	其他計算機設備
15	00968.HK	信義光能	-4.18%	271.67	17.10%	光伏輔材
16	02382.HK	舜宇光學科技	-3.95%	717.64	16.73%	光學元件
17	01928.HK	金沙中國有限公司	-3.50%	1,586.30	1.37%	博彩
18	00836.HK	華潤電力	-3.42%	896.15	22.91%	火力發電
數據來源/整理：Chioce/新時空研究院統計口徑：2025年1月1日至2025年12月31日

在這些下跌的上市公司中，美團-W、理想汽車-W、比亞迪電子領跌恒指成分股。這三家跌幅居前的企業，受到不同事件的影響，導致公司股價在走勢中逐漸失勢。

2025年，對於美團來講，日子並不好過，對於其不好過的原因，想必大家不難猜到。2025年年初開啟的外賣大戰對於其公司的業績和未來的發展，都蒙上了壹層陰影。

新時空研究院了解到，美團作為是壹家生活服務類電子商務公司（平臺），主要通過互聯網科技連接消費者和商家，滿足人們吃的需求，進壹步擴展生活和旅遊服務。

據美團發佈2025年第二季度財報，美團雖然營收918.4億元，同比增長11.7%；但調整後凈利潤僅為14.9億元，同比暴跌89%，遠低於市場預期的98.5億元。

經營利潤從去年同期的113億元驟降至2.3億元，經營利潤率從13.7%降至0.2%。這也意味著，美團每天賺的利潤從去年同期的約1.24億元，直接降到現在的僅255萬元左右，盈利能力驟降。

美團將此次業績滑鐵盧歸因於“非理性競爭”，實際上就是外賣大戰帶來的巨大沖擊。美團為應對市場競爭，不得不大幅增加補貼投入。其銷售及營銷開支同比暴漲51.8%，達到225億元，主要應用在推廣、廣告和用戶激勵上。

在跌幅居前的個股中，理想汽車作為中國領先的新能源車企之壹，主要專註於高端智能電動車的研發和生產。

2025年9月下旬以來，理想汽車因涉及虛假宣傳、車輛起火等問題，被推上了風口浪尖，公司股價也在此期間開始震蕩下跌。

此外，理想汽車最新業績顯示，其2025年第三季度，公司營收274億元，同比減少36.2%，環比減少9.5%。第三季度毛利為45億元，同比下降51.6%，環比下降26.3%。凈虧損6.24億元，去年同期盈利28億元，由盈轉虧。理想Q3營收在行業壹片欣欣向榮之下卻出現同比下跌，連續11個季度的盈利也戛然而止。

新時空研究院粗略統計，理想汽車自2025年9月26日到2025年12月31日，在這期間其公司股價跌幅達到34.41%。

在跌幅居前的比亞迪電子作為比亞迪的子公司，2007年於中國香港分拆上市，已發展成為全球領先的高科技創新產品提供商。

公司業務涵蓋智能手機、平板電腦、新能源汽車、戶用儲能、智能家居、AI伺服器、機械人等多元化的市場領域。

數據顯示，比亞迪電子2025年前三季度營收1232.85億元，同比增長0.95%；凈利潤31.37億元，同比增長2.4%。第三季度，比亞迪電子收入為人民幣427億元，同比環比均下降2%。公司毛利率為6.9%，同比下降1.6個百分點，環比下降0.5個百分點。

新時空研究院了解到，比亞迪電子2025Q2凈利潤14.1億元，同比增長-9%，不及行業預期，其中2025Q3毛利率同比下滑1.6pct至6.9%，由組裝佔比提升、汽車業務毛利率下滑拖累。

展望2026年，銀河證券表示，在全球貨幣政策寬鬆背景下，2026年外資和南向資金均有望繼續保持凈流入趨勢。在加快科技創新、擴大內需等利好政策帶動下，港股上市公司盈利水平有望實現實質性提升，2026年港股總體有望震蕩上行。科技創新將是港股投資的壹大主線。恒生科技指數估值修復空間仍大，龍頭業績有望呈現高景氣特征，疊加內地企業赴港上市熱潮持續，港股科技創新生態活力將進壹步釋放。

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