南京埃斯頓自動化股份有限公司（02715.HK）於2026年2月27日正式啓動H股招股，招股價區間爲每股15.36至17.00港元，每手200股，入場費3,434.29港元，預計於2026年3月9日在港交所主板掛牌上市。本次擬全球發售9678萬股，最高募集資金約16.45億港元。
作爲中國工業機器人領域的領軍企業，埃斯頓憑借連續多年本土企業工業機器人出貨量第一的市場地位，以及在2025年上半年實現的歷史性突破——國內市場上工業機器人出貨量超越外資品牌，成爲首家登頂中國市場的國產機器人企業，備受市場矚目。
來源：招股書
核心看點：國產機器人龍頭崛起，多品牌戰略構築全球競爭力
埃斯頓的核心敘事在於其在中國工業機器人市場的領導地位。根據弗若斯特沙利文的資料，公司連續多年保持本土企業工業機器人出貨量第一名。更關鍵的是，2025年上半年，公司實現歷史性突破，在國內市場工業機器人出貨量上超越外資品牌，成爲首家登頂中國工業機器人解決方案市場的國產機器人企業。按2024年收入計，公司在全球市場以及中國市場所有制造商中均排名第六。
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公司通過一系列精準並購，構建了強大的多品牌矩陣。2017年收購英國Trio（全球知名運動控制品牌），進入高端運動控制市場；2020年收購德國Cloos（國際知名焊接機器人企業），切入全球中高端弧焊機器人市場。這一戰略使公司融合了Cloos在焊接工藝、Trio在運動控制領域的深厚積累，與自主Estun品牌形成協同，顯著提升了在全球中高端市場的技術實力與品牌影響力。截至2025年9月30日，公司已建立75個全球服務網點及7個全球制造基地，境外市場收入在往績記錄期間佔比穩定約30%。
並且公司已形成覆蓋3KG至1,000KG負載的96款工業機器人產品矩陣。其首創的“雙電機雙減速器”架構成功推出1000KG超大負載機器人，突破了重載傳動領域的技術瓶頸；700KG超大負載工業機器人入選工信部《首臺（套）重大技術裝備推廣應用指導目錄》。在細分領域，公司同樣表現卓越：2024年，鈑金折彎機器人及光伏領域工業機器人出貨量全球第一，動力電池領域工業機器人出貨量中國第一，弧焊機器人出貨量中國國內制造商第一、全球第五。
財務表現：短期周期波動不改長期增長趨勢
埃斯頓的財務數據受下遊制造業投資周期影響，業績有所波動，但長期增長與修復能力顯著。
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公司收入從2022年的38.81億元增長至2023年的46.52億元（同比增長19.9%），2024年受下遊工程機械、重工業及光伏行業投資活動減少影響，收入回落至40.09億元。但2025年前九個月已實現收入38.04億元，同比增長12.9%，顯示出強勁的復蘇勢頭。從業務結構看，工業機器人及智能制造系統收入佔比持續提升，從2022年的73.1%增至2025年前九個月的82.5%，其中工業機器人產品收入佔比從23.8%提升至36.7%，高附加值產品佔比顯著上升。
公司毛利率從2022年的31.3%降至2024年的28.3%，主要受產品結構變化及行業周期影響。但盈利能力在2025年顯著修復：2025年前九個月實現期內利潤2970萬元，較2024年同期的淨虧損6215.9萬元大幅改善，成功扭虧爲盈。2024年錄得淨虧損8.18億元，主要受收入減少、毛利率下降及商譽及無形資產減值虧損等一次性因素影響。
作爲技術驅動型企業，公司持續高強度研發投入。2022年至2024年，研發投入（含資本化部分）分別爲4.02億元、5.04億元、5.03億元，佔收入比重達10%以上。截至2025年9月30日，公司擁有1,029名研發人員，牽頭或參與了多個國家級重大技術項目，爲技術領先提供堅實保障。
招股詳情：產業資本加持，募資聚焦產能擴張與產業鏈整合
埃斯頓本次上市發行價區間爲15.36至17.00港元，每手200股，入場費3,434.29港元，預計於2026年3月9日在港交所主板掛牌上市。本次擬全球發售9678萬股，最高募集資金約16.45億港元。
本次發行成功引入7家基石投資者，合計認購6,691萬美元（約5.22億港元），佔全球發售股份的33.40%。基石名單產業色彩濃厚，包括Harvest Oriental、亨通光電國際、Dream'ee HK Fund、至源、Haitian Huayuan、裕祥、前海合衆投資等機構。其中，亨通光電（國內光電通信龍頭）的參與尤爲值得關注，體現了產業鏈上下遊對公司技術實力與市場前景的深度認可。
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關於募資用途方面，招股書中披露，所得款項淨額中，約25%將用於擴充全球生產能力（包括波蘭制造基地等），約25%用於在全球工業機器人產業鏈上下遊尋求戰略聯盟、投資及收購機會，約20%投入研發項目以推動下一代技術發展，剩餘部分用於提升全球服務能力、償還貸款及補充營運資金。這一分配清晰體現了公司“內生擴張+外延整合”的雙輪驅動戰略。
風險關注：周期波動、商譽減值與供應鏈依賴
下遊行業周期波動風險：公司產品作爲離散投資項目，需求高度依賴制造業資本開支。2024年業績下滑即源於工程機械、重工業及光伏等下遊行業投資普遍減少。宏觀經濟及行業周期的波動將持續影響公司業績表現。
商譽減值風險：截至2025年9月30日，公司商譽賬面價值爲10.45億元，主要來自過往收購（如Cloos、Trio等）。2024年已計提商譽減值3.45億元，若未來被收購子公司業績未達預期，可能進一步產生減值損失，影響當期利潤。
客戶與供應鏈集中度風險：2025年前九個月，前五大客戶收入佔比升至37.2%（最大客戶佔比18.0%），客戶集中度有所提升。供應鏈方面，原材料及部件成本佔總銷售成本超80%，關鍵部件（如減速器）依賴外部供應，存在採購中斷、價格波動等風險。
營運資金管理壓力：截至2025年9月30日，公司錄得流動負債淨額1.71億元，貿易應收款項及應收票據周轉天數雖從2024年的215天降至180天，但仍處較高水平，對營運資金形成壓力。
總體來看，埃斯頓作爲中國工業機器人領域的領軍企業，此次赴港上市備受市場關注。對於投資者而言，其核心價值在於國產替代的龍頭地位、多品牌協同的全球布局以及在多個細分領域的領先優勢。但需要關注的是，公司業績仍面臨下遊行業周期波動、商譽減值壓力以及供應鏈集中等風險因素。上市後，公司如何在鞏固國內市場的同時有效管理海外並購資產、平衡研發投入與盈利表現，將是市場持續關注的重點。
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