在AI浪潮下，2025年10月，劍橋科技(CIG)(06166.HK)登陸港股市場，首日大漲超30%，成爲市場焦點。
然而短短數月後，公司股價大幅回調，公司A股與H股出現明顯倒掛，2026年1月業績預告發布後更是遭遇連續大跌。這家光模塊領域的“後起之秀”，2026年H股股價跌幅近30%，在AI浪潮下，公司股價表現差強人意。
折價超40%上市港股，明星機構扎堆投資
公開資料顯示，劍橋科技是一家從事設計、開發及銷售連接及數據傳輸設備的企業，產品包括寬帶、無線、光模塊技術產品。
2025年10月28日，劍橋科技在港交所主板掛牌上市，成爲市場矚目的焦點。上市首日，公司股價盤中一度大漲逾58%，最高上衝至109港元/股，最終報收於92.20港元，首日漲幅33.86%。
劍橋科技此次在港股是二次上市，上市之初的A股的股價是108.25元，港股最高發行價68.88港元，港股相對於A股折價41%。
回顧劍橋科技初次登錄港股時，便獲得了資本追捧，公開發售階段，劍橋科技獲338.70倍認購，公開發售的發售股份最終數目爲670.11萬股股份，佔發售股份總數的約10%。國際配售同樣火爆，獲16.50倍認購，國際發售股份最終數目爲6030.95萬股股份，相當於發售股份總數的90%。
此外，最引人矚目的是其“全明星”投資者陣容，囊括了霸菱、摩根士丹利等國際資管巨頭，HCEP等頂級私募，再加上泰康人壽、工銀理財等大牌，劍橋科技這次IPO共有16名基石投資者，他們合計投資2.90億美元，認購股份佔此次發行總數的48.89%。
新時空了解到，支撐這一上市盛況的，是當時公司剛剛交出的亮眼三季度“成績單”。2025年第三季度，劍橋科技實現營業收入13.25億元，同比增長32.29%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.38億元，同比增長92.92%。前三季度，公司實現營業收入33.6億元，同比增長21.57%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲2.59億元，同比增長70.88%。
這份業績無疑爲港股上市增添了濃墨重彩的一筆，也讓投資者對公司未來的成長性充滿期待。
供應鏈喫緊，四季度業績承壓
不過，資本市場的熱情並未持續太久。劍橋科技上市首日衝高至109港元後，股價就再未回到高點，在2025年業績預增公告發布後，劍橋科技的港股股價更是一度跌破發行價。
新時空了解到，2026年1月19日，劍橋科技迎來了猛烈拋售，這個大跌節點，正是劍橋科技2025年業績預告出爐後的首個交易日。
當天，劍橋科技A股直接跌停，H股跌幅則達到12.20%，此後便一路震蕩下跌，H股甚至一度跌破發行價，下探觸及63.25港元。
根據公司2026年1月16日發布的業績預增公告，劍橋科技預計2025年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲2.52億元至2.78億元，與上年同期相比，增加51.19%至66.79%；預計扣除非經常性損益後的淨利潤爲2.49億元至2.75億元，同比增加64.62%至81.81%。
從表面看，這是一份相當亮眼的成績單，淨利潤增速遠超行業平均水平。
然而，將全年業績與前三季度數據對比，問題便浮出水面。2025年前三季度，劍橋科技歸母淨利潤爲2.59億元。據此計算，2025年Q4淨利潤預計爲-0.07億元至0.19億元。這也意味着，劍橋科技在第四季度的業績直接剎車。
而分析師對於劍橋科技第四季度淨利潤一致預測是1.39億元，這一巨大的預期差，導致公司股價直接持續大跌。
雖然劍橋科技在在公告中詳細解釋了四季度利潤承壓的原因，因爲2025年第四季度完成香港發行上市融資後，融資款項主要以港元外匯形式留存。由於美元匯率由上年同期的上漲轉爲本期下跌，且本期港元匯率同步下跌，導致公司匯兌淨損益由盈轉虧。預計2025年度匯兌損失約爲8161萬元，相較於2024年度的匯兌收益1444萬元，匯兌淨損益同比減少約9605萬元。
不過，值得注意的是。劍橋科技指出，過去數年，公司在產能和上遊供應鏈的持續投入，是本期業績增長的核心基礎。特別是在供應鏈方面，劍橋科技持續通過預付款、戰略性物料儲備、資本開支、股權投資等組合方式，加大對上遊供應鏈產能的投資，及早鎖定物料供應和原材料產能，有效減小供應鏈波動對業務的影響。不過，目前核心元器件等關鍵物料供應的緊張局面仍在持續，局部有擴大和惡化趨勢，且波動具有一定不可預測性。
截至2026年2月27收盤，劍橋科技A股收報103.40元，下跌4.55%。H股收報67港元，下跌8.28%。截至目前，2026年以來，劍橋科技港股跌幅達到28.34%，按照最新的匯率計算，劍橋科技A股對H股溢價超70%。
持續擴產，爲AI算力浪潮儲備彈藥
2025年，劍橋科技在產能擴張和供應鏈布局上動作頻頻，爲抓住AI算力浪潮的歷史性機遇儲備充足“彈藥”。
新時空了解到，劍橋科技經過近兩年的建設，位於嘉善的新生產基地於2025年中投入使用，並迅速達到其設計產能的滿產狀態。
此外，公司還擬向美國子公司增資約1億美元，用於擴張北美及東南亞光模塊產能，進一步提升長期競爭力。
根據公司2025年11月投資者關系活動披露，公司正按戰略規劃與市場需求推進光模塊產能建設，目標到2025年底800G系列產品年化產能達200萬只（全口徑，含國內及海外工廠）。
2026年將繼續推進產能擴容工作，其中海外產能計劃向年化200萬只的目標推進。
此外，劍橋科技在1.6T光模塊方面已有明確布局。公司在2025年11月接受調研時指出，相關產品測試數據顯示性能優異，部分1.6T產品進入小批量供貨階段，預計2026年一季度實現大量發貨。公司預計2026年1.6T產品全年出貨佔比約爲20%，後續有望呈上升趨勢。
不過，劍橋科技也坦承，因核心硅光引擎供應商交付延遲，量產時間由原計劃的2025年推遲至2026年。這一延遲，或許也揭示了當前行業面臨的普遍瓶頸，上遊光芯片供應不足。
野村估算，主要全球光芯片供應商的先進光芯片產能2026年將同比增長超80%，但仍將落後需求5%-15%。
光模塊上遊光芯片廠商，也是行業龍頭之一的Lumentum公司透露，其全產品線產能告急，尤其是用於數據中心光模塊的EML與CW激光器，需求遠超供應。Lumentum的EML激光器已被預訂2026年產能，其核心客戶正在籤訂長達兩年的供貨協議，以確保未來出貨的確定性。
正如行業分析所指出的，頭部廠商的競爭已從下遊模塊的組裝制造能力，前移至對上遊核心元器件供應鏈的掌控與協同能力。
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