2025年以來，黃金市場異常躁動。從去年11月到現在，金價從4000美元/盎司漲到了5100美元/盎司。可是金價越高，周六福(06168.HK)的股價反而越低。
2026年以來，周六福股價已經連跌3個月，截止到2026年3月13日收盤，周六福報價21.28港元，市值爲，公司股價從去年11月的52港元高點下跌近60%。
股價連續下跌6個月，破發近10%
公開資料顯示，周六福成立於2004年，總部位於深圳，是一家集珠寶產品的開發設計、採購供應、加盟、品牌運營爲一體的企業。公司主要通過全面的零售店網絡和線上線下模式，爲客戶提供多種優質珠寶產品組合，主要包括黃金珠寶和鑽石鑲嵌珠寶。
2025年6月，周六福登陸港交所，發行價24港元/股。上市之初，隨着金價的上漲，金飾行業迎來了一波資本熱情，公司股價也一度超過50港元/股。
不過隨着金價的不斷上漲，周六福的股價卻從去年11月開始連續下跌，如今已經下跌6個月。截止到2026年3月13日收盤，公司股價報價21.28港元，相較於上市初期的短暫衝高，整體表現平平。公司也已經破發，市值縮水至93.76億港元，較11月的231.54億港元的市值高點，縮水上百億。
從周六福的業績基本盤來看，2025年上半年，公司實現營收31.5億元，同比增長5.2%；淨利潤4.15億元，同比增長11.9%。在消費疲軟、金價高企的宏觀環境下，公司仍舊交出了一張雙增的成績單。
此外，在業務結構上，周六福的線上渠道首次超越線下，貢獻了16.32億元收入，同比猛增34%，佔總營收比重突破50%。曾經高度依賴加盟模式的周六福，也算是撕下“傳統”標籤。與此同時，自營門店的同店銷售增長率在2025年前三季度突破30%。
業績增速下滑，加盟模式收縮
不過，在交出雙份的成績單中，周六福的加盟模式卻在收縮。
截至2024年底，公司在全國擁有4129家門店，覆蓋31個省份，其中加盟店4038家佔比高達97.8%，自營店僅91家。按門店數量計算，周六福在中國珠寶品牌中排名第五，但在黃金產品收入上僅排名第十，市場份額約1%。
數據顯示，到了2025年上半年，周六福僅剩3857家門店，加盟收入同比下滑17%，門店淨減少272家。具體來看，周六福上半年減少加盟店280家，自營門店新增6家。
這一家曾經憑借加盟模式迅速擴張，以“渠道優先”戰略快速下沉三四線城市，55%的門店位於低線城市的周六福，開始進入門店戰略收縮期。
在戰略收縮的背後，業績數據顯示，2022-2024年周六福營收分別爲31.02億元、51.50億元、57.18億元，年復合增長率35.8%；同期淨利潤爲5.75億元、6.60億元、7.06億元，年復合增長率10.8%。
不過2024年營收增速從2023年的66%驟降至11%，淨利潤增速從15%降至7%，呈現大幅下降的趨勢。2025年營收雖略有增長，但增速也依舊在下滑。
周六福目前在線上發力開闢新的增長點，通過抖音、小紅書等新興渠道，線上銷售收入佔比從2021年的12.9%提升至2024年的40%，2025年上半年線上也首次超過了線下，貢獻了16.32億元收入，佔總營收比重突破50%。
加盟體系成爲“包袱”，加盟店佔比超97%
2025年，大家見證了黃金每盎司從2641美元上漲到如今5100美元。
新時空了解到，在黃金大漲的背後，中國黃金珠寶零售業卻在經歷了一場“主動瘦身”。除了周六福外，周大福、周生生、老鳳祥、周大生等頭部品牌也是如此。
多份財報數據顯示，截止到2025年前三季度，周大福九個月內淨減少1022家，平均每天關店近4家，周大生較年初則淨減少333家。截止到2025年上半年，周生生國內各類品牌門店淨減少74家。
值得注意的是，這些品牌關停的門店幾乎全部爲加盟店。財報數據顯示，在報告期間內。周大生加盟店減少380家至4275家，但自營門店反而淨增47家至400家。老鳳祥2024年加盟店減少166家至5641家，2025年上半年進一步縮減至5362家。
在業內人士看來，金店在開與關之間，行業正進入一個以效率與品牌體驗爲核心的新競爭周期。金價越高，越暴露出傳統模式的脆弱，門店越少，反而代表品牌正回歸理性與效率。
中國黃金協會本月初發布的統計數據顯示，2025年國內黃金消費量950.096噸，同比下降3.57%，其中金條及金幣消費量首次超越黃金首飾消費量。具體看，黃金首飾消費量363.836噸，同比下降31.61%；金條及金幣消費量504.238噸，同比增長35.14%。
東方證券表示，在金價的持續高漲之下，國內黃金首飾的消費量明顯受到抑制，而金條和金幣類更具投資屬性的產品消費量同比快速上升，且在絕對量上大大超過了黃金首飾。該行認爲高金價對黃金珠寶首飾的消費結構影響在26年仍有望延續。
從門店數量看，周六福即使關閉了280家加盟店，截至2025年上半年，公司擁有3857家門店，其中加盟店3760家、自營店97家，加盟佔比仍高達97.43%。
從營收規模看，周六福2025上半年公司31.5億元的成績，老鋪黃金僅靠41家全直營門店，就實現了與周六福相當的淨利潤。
此前曾憑借加盟體系“輕資產、快鋪網”的模式助推品牌成長，但金價持續上漲、租金與人工成本增加、消費趨於理性，讓加盟商利潤被嚴重壓縮，經營壓力激增。加盟體系如今也成了黃金珠寶企業的“隱形包袱”，正在成爲頭部品牌的“業績掣肘”。
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