2024年11月，摘得“全球Robotaxi第一股”的小馬智行(02026.HK)，時隔一年後又在港股掛牌上市，完成了“美股+港股”雙重主要上市架構。
新時空了解到，自登陸港股以來，小馬智行的行情表現並不亮眼，雖說拿下了2025年全球自動駕駛最大規模IPO，但步入2026年，公司股價一跌再跌。3月26日晚間，小馬智行公布了2025年業績報告，讓公司股價再度大跌。
截止2026年3月27日收盤，公司報價74.6港元，當日下跌近14%，較發行價累計下跌超45%。
港股上市後破發近5成
公開資料顯示，小馬智行成立於2016年，是一家專注於自動駕駛出行服務的科技公司。公司致力於打造全方位的自動駕駛技術和解決方案，覆蓋出行和物流兩大領域。
新時空了解到，小馬智行布局了自動駕駛出行服務（Robotaxi）、自動駕駛卡車物流（Robotruck）、技術授權與應用服務三大業務，累計全球自動駕駛路測裏程超7000萬公裏，其中全無人駕駛路測裏程超1800萬公裏。
目前公司已經在北京、上海、廣州、深圳等城市的Robotaxi運營總面積已超過2000平方公裏，構建了自動駕駛服務網絡。全球業務已拓展至新加坡、阿聯酋、卡塔爾、韓國、盧森堡等多個國家和地區。
據了解，小馬智行在港股IPO全球發售4824.90萬股，每股定價139港元，合計引入了5名基石投資者，合共認購1.20億美元(約9.32億港元)的發售股份。募集資金總額約67.07億港元，憑借綠鞋後最高達77億港元的募資總額，成爲2025年全球自動駕駛行業及港股AI領域最大規模的IPO。
不過在2025年11月6日上市當天，小馬智行上市即破發，開盤價爲124港元/股，較發行價下跌10.79%，最終收盤126.1港元。
此後，小馬智行連續下跌，後續有所反彈，公司股價也未能突破發行價。步入2026年，公司股價一跌再跌。
2026年3月26日，小馬智行公布了2025年業績報告，公司股價應聲大跌。截止2026年3月27日收盤，公司當日下跌13.96%，公司股價較發行價139港元下跌46.33%，破發近5成。
公司GAAP虧損收窄，造血能力尚未形成
業績報告顯示，小馬智行2025年公司總營收達9000萬美元，同比增長20%，連續四年實現攀升。財報預計，2026年底前Robotaxi車隊規模將達到3000輛以上，並在海內外超20個城市部署Robotaxi。
此外Robotaxi服務收入1660萬美元，同比大增128.6%，乘客車費收入漲幅接近400%。第四季度Robotaxi業務收入674萬美元，約佔全年Robotaxi業務收入的四成，其中乘客車費收入同比增長超500%。
在盈利層面上，公司GAAP淨虧損7680萬美元，較2024年的2.75億美元大幅收窄72.1%。
截至2025年12月31日，小馬智行持有現金等價物、長短期理財及投資總額達105.93億元。
亮眼業績背後，公司的股價卻大幅下跌，已經表明其發展不符合預期。
新時空注意到，小馬智行整體虧損格局未改，經營性現金流持續承壓。盡管GAAP虧損收窄，但公司調整後非公認準則淨虧損1.74億美元，同比擴大31.5%；經營活動現金淨流出1.65億美元，自主造血能力尚未形成。
業內人士指出，自動駕駛要真正規模化運用，不僅要面臨技術迭代問題，還要應對驗證成本高企、多國準入門檻不一等現實因素。行業仍處於“增收不增利”的階段，這種結構性矛盾在短期內難以根本解決。
加速海外布局，無視中東地緣政治風險
在海外市場，小馬智行正加快將中國復雜城區中驗證過的技術與運營體系復制至歐洲、中東及亞洲。
2026年3月26日，小馬智行宣布啓動雙擎戰略，2026年，加深國內布局，加速國際擴展，加速海內外超過20個城市落地。
同日，小馬智行宣布與自動駕駛出行服務公司Verne、全球出行平臺Uber達成戰略合作，將在克羅地亞首都薩格勒布率先落地歐洲首個商業化Robotaxi服務。
據介紹，此次合作模式，小馬智行將提供自動駕駛解決方案；Verne作爲車隊持有方及運營方，負責具體運營管理；Uber則將該服務接入其全球網約車網絡，與Verne自有用戶平臺形成互補。三方將共同打造可規模化復制的Robotaxi商業化路徑，率先在薩格勒布落地，並逐步拓展至更多歐洲城市及其他市場。未來數年內，車隊規模有望擴展至數千輛。
在業績會上，小馬智行CEO彭軍在回應中東市場相關問題時表示，當前地緣政治的緊張局勢對我們的業務幾乎沒有直接影響，中東地區仍然是我們當前優先布局的區域之一。在繼續推進在海灣阿拉伯國家GCC地區的業務。接下來，我們計劃在卡塔爾多哈與Mowasalat合作推出收費服務。而在迪拜，我們也做好了準備，在本月晚些時候獲批後將全面啓動全無人駕駛運營。
在自動駕駛行業，除小馬智行外，還有文遠知行，蘿卜快跑、滴滴自動駕駛、如祺出行等自動駕駛企業也在加快布局Robotaxi業務，行業形成多元競爭態勢。
根據弗若斯特沙利文的預測，到2030年，中國一、二線城市的Robotaxi保有量有望達到101萬輛，滲透率約25%；國盛證券研究預測，屆時相關Robotaxi市場規模有望達到2424億元。
對於投資者而言，小馬智行能否將單車盈利的成功復制到20+城市，能否將共建車隊模式轉化爲可持續的利潤增長，將是決定其長期投資價值的關鍵變量。
新時空聲明： 本內容爲新時空原創內容，復制、轉載或以其他任何方式使用本內容，須注明來源“新時空”或“NewTimeSpace”。新時空及授權的第三方信息提供者竭力確保數據準確可靠，但不保證數據絕對正確。本內容僅供參考，不構成任何投資建議，交易風險自擔。
