收入微增，但淨利潤大降。在業內被稱爲“價格屠夫”的奧克斯電氣(02580.HK)，在愈演愈烈的價格戰中，似乎要敗陣下來。
歷經多年，最終登陸港股的奧克斯電氣，也並未受到資本市場的青睞，上市首日便破發。截止2026年4月2日收盤，公司報價9.53港元，較發行價17.42港元下跌超40%，市值縮水至151.4億港元。
近日，奧克斯電氣披露了上市以來的第一份財報，營收突破300億元大關，淨利潤卻下滑超兩成。
營收微增，淨利下滑超2成
2026年3月27日，奧克斯電氣披露了2025年首份年報，報告期內，公司實現營業收入300.49億元，同比增長0.97%；歸母淨利潤22.35億元，同比下降23.2%。公司2025年分配預案爲每股派息1.06元。
新時空了解到，奧克斯電氣成立於1994年，總部位於浙江寧波鄞州區，公司主營業務爲家用和中央空調的設計、研發、生產、銷售及服務。
往期財報顯示，2022年至2024年，奧克斯電氣的營收分別爲195.28億元、248.32億元、297.59億元；歸母淨利潤分別爲14.42億元、24.87億元、29.1億元。
據2025年年報，奧克斯營收中，奧克斯家用空調收入262.35億元，同比微增1.3%；中央空調收入32.85億元，增長1.9%。
按品牌來看，奧克斯品牌收入159.14億元，增長2.5%；華蒜品牌收入8.29億元，大幅下滑39.0%；新品牌AUFIT貢獻收入9.96億元。
從區域市場看，中國內地收入153.08億元，增長1.5%；亞洲（中國內地除外）收入82.08億元，同比增長11.8%。北美洲收入14.52億元，大降30.7%；歐洲收入28.35億元，減少6.3%。
盈利能力方面，奧克斯電氣毛利率和淨利率均連續兩年下滑，盈利明顯承壓。數據顯示，2023年至2024年，奧克斯電氣的毛利率分別爲21.8%、21.0%，2025年進一步降至18.8%，2023年至2025年，其淨利率分別爲10.0%、9.78%、7.44%。
奧克斯電氣表示，主要由於市場競爭劇烈、原材料價格上漲及若幹地區存貨水平高所致。
此外，奧克斯電氣銷售及分銷開支較2024年增加3.26億元至16.03億元，同比增長25.5%，佔公司收入的百分比也由4.3%增至5.3%。該增幅主要由於業務擴張，新設海外銷售公司費用增加，推廣費用投入增加。
不過從海外市場表現來看，北美和歐洲的大幅下滑，拖累了整體公司業績表現。而奧克斯電氣一直被“低價策略”標籤緊緊綁住，利潤空間本身就很薄。21%的毛利率 ，與同期格力29.43%、海爾27.8%、美的26.42%相差不小。
行業基本盤增長乏力，原材料明顯上漲
新時空了解到，2025年國內家用空調收入增速放緩，基本盤增長乏力。2025年上半年同比增長僅5.8%，其中中央空調市場容量同比下滑17.1%，家裝零售端跌幅達20%。
在房地產市場下滑，新房交付量銳減直接衝擊需求下，空調市場進入“存量博弈”階段，美的、格力、海爾三巨頭市佔率持續攀升，奧克斯生存環境更加惡劣。
數據顯示，奧克斯電氣2024年線上市佔率7.35%（行業第五），2025年上半年跌至6.55%，排名下滑至第七。
公司“以價換量”策略面臨嚴重挑戰，其價格優勢不再明顯，消費者轉向性價比更高的小米、華凌等新勢力。
此外，奧克斯電氣的成本不斷上漲，也進一步壓縮了公司的盈利空間。
新時空了解到，行業原材料上漲明顯，銅價全年上漲34.3%，單臺1.5P空調銅材成本增加約120–240元，而銅佔空調總成本約30%，直接推高制造成本。此外，制冷劑R32與R410A價格分別暴漲61.9%與40.6%，每臺空調冷媒成本增加超30元。
技術上奧克斯未能通過“鋁代銅”的技術替代，規模上也不能議價有效對衝。2026年3月，奧克斯宣布中央空調全系產品價格上調6%-10%，試圖通過提價消化成本壓力、修復被侵蝕的利潤。
資本遇冷，上市估值與現實的錯位
在資本市場上，奧克斯電氣上市後的股價表現始終承壓，2025年9月2日，奧克斯在港股正式上市，發行價17.42港元，當日盤中直接跌破發行價。
此後，奧克斯電氣股價一路震蕩，截至4月2日的收盤價爲9.53港元/股，較發行價累計跌幅達到45.29%，總市值從最初的276億港元降至151.4億港元，市值蒸發超100億港元。
從盈利預測來看，華泰研究因原材料價格上漲和終端需求恢復節奏，已下調奧克斯電氣2026-2027年盈利預測，預計2026-2028年歸母淨利潤分別爲24.12億元、26.54億元和29.17億元。
對比奧克斯電氣上市前後機構預期，上市前華泰證券（2025年10月）首次覆蓋時預測2025年歸母淨利潤31.67億元、2026年36.61億元；海通國際（2025年11月）預測2025年EPS爲1.96元、對應PE約10倍。
而奧克斯電氣2025年實際業績22.35億元遠低於此前預測，預期落空直接導致機構下調評級，或許成爲公司股價持續下跌的重要推手。
參考可比公司平均估值，華泰研究目前給予奧克斯2026年7倍目標PE，較此前估值已有所下調，同時認爲二線白電品牌對比龍頭存在一定差距。
此外，奧克斯上市時的基石投資者和實控人鄭堅江家族的禁售期將陸續於2026年3月和9月到期，屆時若基本面未見明顯改善，解禁壓力或將進一步加劇拋售。
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