近日，江西生物制品研究所股份有限公司（简称“江西生物”）递交了港股上市申请，拟在香港主板上市，联席保荐人分别为中金公司及招商证券。
据了解，这已是其第三次冲刺上市，也是其从A股转赴港股后，第2次向港交所递交招股书。
国内人用TAT龙头，全球市占率达36.6%
公开资料显示，江西生物是一家人用破伤风抗毒素(人用TAT)提供商和出口商，也是全产业链贯通的抗血清平台商，凭藉在抗血清产品研发、生产及销售领域逾50年的专业积淀，已在国内外建立稳固的市场地位。
公司的人用TAT被列入国家甲类医保品种、国家基本药目录及国家急（抢）救药品目录，享有较高的市场认可度，且拥有全额医保报销的优势。
据了解，江西生物是全球唯一一家使用重组蛋白、mRNA及无血清抗原开发抗血清产品的公司。也是中国首家也是唯一一家为人用TAT采用去防腐剂包装和巴斯德病毒去除/灭活技术的公司。
江西生物还是拥有中国最大的根据GMP标准运营的马匹饲养及免疫血浆采集设施，确保了抗血清及血清衍生产品优质原材料的稳定供应。
除人用TAT外，江西生物的现有产品包括兽用破伤风抗毒素、孕马血清促性腺激素(PMSG)以及若干用于补充或支持PMSG治疗的激素类药物，这些产品将在完成上市批准的重新注册后投放市场。
此外，江西生物还建立了针对高潜力市场分部的创新产品管线，包括丰富的人用抗蛇毒血清、马狂犬病免疫球蛋白F(ab')2及多种兽用抗感染药物。
据弗若斯特沙利文数据显示，江西生物于中国人用TAT市场一直占据主导地位，市场份额连续18年保持50%以上，按2024年销量计，市场份额为65.8%。人用TAT已出口至亚洲及非洲的逾30个国家和地区，占中国出口量的近100%，按2024年销量计，公司分别是菲律宾及埃及最大的人用TAT提供商，市场份额约为90%，全球市占率达36.6%。
年营收超2亿元，单一产品占比超90%
作为国内最大TAT生产商，江西生物的销售及分销网络遍布全球，其中包括在中国覆盖省、市、县级的完善分销网络，确保产品对23500多家医疗机构（包括1500多家三级医疗机构）的广泛市场覆盖和高效交付。
在业绩表现上，招股书披露财务数据显示，在过去的2022年、2023年、2024年和2025年上半年，江西生物的营业收入分别为人民币1.42亿、1.98亿、2.21亿和0.997亿元，相应的净利润分别为人民币0.2647亿、0.5548亿、0.7514亿和0.3684亿元。
江西生物前三年营收的复合年增长率为24.7%，2025年上半年同比增加13%；净利润前三年复合年增长率68.5%，2025年上半年同比增加118%，增长整体表现优异。
虽然TAT进入国家集采，但江西生物在国内仍然保持了很高的毛利率，始终高于80%，出口销售的TAT产品的毛利率则低于60%，远不如国内。
2025上半年，江西生物中国国内销售收入为7145.2万元，占比74.7%；而海外销售为2422.9万元，占比25.3%，出口比例已达历史新高。
2025年上半年，江西生物存货约0.62亿，贸易应收约0.83亿、贸易应付约0.54亿；无银行借款；经营性现金流约为0.10亿人民币，期末现金及现金等价约为0.40亿人民币。
值得注意的是，江西生物报告期内销售人用TAT产生收入分别占当期总收入的93.9%、93%、93.3%及96.%，贡献超过九成，基本上江西生物近年来业绩稳定增长主要靠人用TAT一款产品。
90后接棒父母，融后估值近11亿元
弗若斯特沙利文数据显示，全球人用抗血清市场从2019年的320.9百万美元增加至2024年的408.6百万美元，复合年增长率为4.9%，预计到2028年将继续增加至821.1百万美元，2033年达到2094.5百万美元，2024年至2028年及2028年至2033年的复合年增长率分别为19.1%及20.6%。
中国人用抗血清市场从2019年的48.0百万美元增加至2024年的64.1百万美元，复合年增长率为5.9%，预计到2028年将继续增加至132.4百万美元，2033年达到290.9百万美元，2024年至2028年及2028年至2033年的复合年增长率分别为19.9%及17.0%。
招股书显示，江西生物在上市前的股东架构中，敬玥通过海南至正、前海天正，合计持股76.64%。据了解，敬玥是一位年仅32岁的90后。她于2017年加入公司，从父母手中接过管理重任。
招股书显示，公司进行过A轮、B轮和B+三次融资行为，最近一次融资时间为2022年，此轮投后估值约10.98亿人民币，每股成本7.69人民币。
本次上市，江西生物计划将融资用于进一步开发公司的抗蛇毒血清产品，覆盖蝮蛇、五步蛇等。还将进一步建设并拓展新的生产基地、优化生产技术，在江西吉安、内蒙赤峰拓展新的生产厂、产线。以及进一步开发、生产马抗狂犬病免疫球蛋白等产品，公司还将饲养部分马匹等。
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