历经数次递表申请，好不容易上市的明基医院(BenQ BM)(02581.HK)，资本市场给了一个冷脸。
2025年12月22日，明基医院以IPO定价9.34元登录港交所，上市首日收盘下跌近50%，跌幅创下了2025年以来港股新股首日下跌的最大值。随后股价继续震荡下跌，1月底股价已经跌破4港元。
基石认购约3亿港元，上市后市值缩水近6成
公开资料显示，明基医院是国内一家民营营利性综合医院，公司借鉴台湾地区先进的医院运营管理经验，目前拥有和运营南京明基医院和苏州明基医院两家综合医院。
而明基医院的控股股东佳世达科技股份有限公司是一家于台湾证券交易所的上市公司，佳世达直接持有明基医院95.02%的股份。
新时空了解到，明基医院从2024年4月开始，先后四次递表港股IPO，最终才得愿以偿的上市。明基医院此次IPO全球发售6700万股H股，占发行完成后总股份的21.48%。其中90%为国际发售、10%为公开发售，无超额配股权。公开发售获6.28倍认购，国际配售获1.28倍认购。发行价定为每股9.34港元，募集资金总额约6.258亿港元，募资净额约5.545亿港元。
此外，明基医院此次IPO引入了禾荣科技、合富中国及苏州战兴投产业基金三大基石投资者，合计认购3990万美元（约3.1亿港元）股份，占全球发售规模的近50%。
从配售情况来看，市场反应就比较冷淡，而且在上市前一天的暗盘，以报收6.97港元，跌幅为25.37%收盘，同样惨淡。
在认购和暗盘都表现一般的情况下，明基医院在2025年12月22日上市当天，开盘以6.50港元大幅低开-30.41%，上市后抛压瞬间释放，股价毫无抵抗地一路下探，盘中未出现任何反弹波段，尾盘收于4.72港元，较发行价大跌49.46%，股价几乎一日腰斩。
2026年2月3日收盘，明基医院报价3.88港元，自上市以来，公司股价较发行价累计下跌达到58.46%，市值缩水近6成。
业绩承压，发行价市盈率远高行业平均
根据弗若斯特沙利文报告显示，按2024年总收入计，明基医院在全国民营营利性综合医院集团中排名第七，在中国的市场份额为0.4%；以2024年的床均收入计，明基医院在中国内地所有民营营利性综合医院集团中排名第一。
截至2025年上半年，明基医院所拥有的两家医院总注册床位数1850张，拥有逾1000人的医生团队。
在业绩表现上，明基医院2022年、2023年、2024年营收分别为23.36亿元、26.88亿元、26.59亿元；期内利润分别为8955万、1.67亿、1.09亿元，年内利润率分别为3.8%、6.2%、4.1%。2025年上半年营收为13.12亿元，。期内利润为4870万元。
从业绩表现来看，明基医院2024年、2025年上半年的经营收入为26.59亿元、13.12亿元，同比下滑1.07%、1.34%；股东应占溢利为1.089亿元、4870万元，同比下滑34.95%、23.18%。
此外，DRG支付系统下，医疗保险付款总额减少，医院利润在一定程度上会受到负面影响。南京明基医院患者每次住院的平均支出由2022年的1.85万元降至2024年的1.69万元，降幅8.61%；苏州明基医院由1.71万元降至2024年的1.45万元，降幅达15.31%。
对于营收下滑，公司在招股书中表示，主要由于2024年初传染病疫情较2025年同期更为严重，门诊患者就诊次数减少，导致2025上半年门诊医疗服务产生的收入减少，并抵消了同期住院医疗服务收入的增加。
公司经营基本面承压下，而其发行价对应市盈率（PE）中位数约为29.8倍，而choice上港股民营医院板块平均PE约为17倍。
2年内增加36起医疗纠纷，口碑问题需改善
医疗行业对合规性和医疗质量要求极高，过往负面记录往往会成为企业上市后的估值拖累。
新时空了解到，明基医院在招股书中披露一共收到284宗患者投诉（不包括医疗纠纷），其中大部分与服务程序效率低、某些医疗专业人员服务态度差、与患者沟通不足及管理有关。
在小红书等社交媒体上，不少网友都在吐槽明基医院存在秩序混乱、安排不合理、拼命加项目、乱收费开药等诸多问题。
此外，新时空还了解到，据明基医院上市前资料，截至2025年12月3日共发生303起医疗纠纷，其中涉及患者死亡63起，83起医疗纠纷尚未解决。而在2024年4月递交的招股书中，医疗纠纷数量为267起。不到2年时间增加了36起。
此外，2023年南京明基医院还因财务系统存在“反向抹零”的问题，在2021年6月至2023年4月期间，违法收费26万余笔，合计多收费8400余元，被市场监管部门责令整改。
近两年民营医院正在遭遇着史无前例的寒冬，据国家卫健委及第三方行业检测机构数据，截至2025上半年，全国已有1247家民营医院倒闭，平均一天关闭7家。
在业绩下滑、口碑不佳等诸多负面因素加持下，明基医院想要在资本市场的认可，重回发行价，还有很长的路要走。
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