上市后，股价从翻倍到腰斩，这家公司只用了2个月。
然而上市不到3个月的“共享按摩椅第一股”乐摩科技(02539.HK)春节前遭遇重挫，公司股价一跌再跌，甚至在2026年2月初出现了单日跌幅近40%的情况。
如今，乐摩科技在2026年2月24日收盘，报价19.28港元/股，较12月8日收盘价，跌幅近80%，较公司开盘价跌幅超50%。
股价完成过山车走势，破发超50%
2025年12月3日，乐摩科技以每股40港元的发售价登陆港股。在港股新股普遍“无基石即破发”的环境下，这家无绿鞋机制、无基石投资者的公司，首日表现让大家眼前一亮。
资料显示，乐摩科技发行募资募集资金约2.22亿港元。发行时获得市场投资者的关注，公开发售部分获得逾7324倍认购，国际配售部分获得逾6倍认购。
新时空了解到，在上市前的暗盘交易阶段，乐摩科技备受追捧，上市首日也高开60%。而在上市首日的盘中涨幅最高达78.65%，最终收于54.5港元，较发行价上涨36.25%，表现超市场预期。此后在2025年12月8日，
不过好景不长，乐摩科技自股价翻倍之后，就开始步入漫长的阴跌状态，虽在1月初略有反弹，不过公司股价在2026年2月5日创下了单日39.77%的走势，当日盘中一度跌幅接近50%，可以说是一日“腰斩”的局面。
此后，乐摩科技的股价横盘震荡，公司股价在20港元上下徘徊。截至到2026年2月24日收盘，乐摩科技报价19.28港元/股，较上市以来下跌51.80%，市值总值为10.71亿港元，缩水一半。
营收增速下滑，规模扩张下增收不增利
公开资料显示，乐摩科技成立于2014年，是一家中国机器按摩服务供应商。2016年，公司推出“乐摩吧”品牌，开始在商业综合体、影院、机场、高铁站等消费场景为消费者投放机器按摩服务。
数据显示，乐摩科技已覆盖全国300多个城市，在4.8万个网点投放超过53.3万台按摩椅设备，年复合增长率达45.49%。累计可识别消费者总数超过1.74亿，注册会员人数超过4000万名。
2024年，乐摩科技全年按摩设备交易总额达11.62亿元，较2022年的5.55亿元增长了约一倍。从营收数据来看，2022年至2024年，乐摩科技营收从3.3亿元跃升至7.98亿元，三年复合增长率达55.5%。
虽然，近几年乐摩科技增长快速，不但增速回落的轨迹已十分明显。2023年受益于国内消费复苏，营收同比大增77.75%，2024年增速骤降至35.98%，近乎腰斩。2025年前8个月，营收仅从5.54亿元增至6.31亿元，同比增速进一步收窄至13.8%，增长动能明显弱化。
此外，乐摩科技已陷入“增收不增利”困局，营收增速阶梯式下滑，利润收缩趋势也在显现。2022年至2024年，公司利润分别为648万元、8734万元、8581万元。
在营收持续增长下，2024年，乐摩科技利润开始出现回落。2025年前8个月，公司利润为8855万元，较上年同期下降5.7%。
行业天花板有限，募资仍用于规模化
新时空了解到，2022年至2024年，乐摩科技按交易额计连续三年位居中国机器按摩服务市场第一，2024年市场份额高达42.9%。按收入计，更占据超50%的市场份额，成为不折不扣的行业龙头。
了乐摩科技在营收减速、增收不增利的情况下，背后是销售成本的持续高增。
数据显示，乐摩科技2022年销售成本为2.45亿元，2023年增至3.42亿元，同比增长39.6%。2024年直接跳涨至5.1亿元，同比增幅达49.1%，首次反超营收增速。2025年前8个月，销售成本同比增幅仍达22.6%，远高于同期的营收增速。
在公司成本的背后，是公司大规模的产品铺量。公开数据显示，2022-2025年前8个月，乐摩科技按摩设备总量从16.71万台激增至53.64万台，四年翻了3倍多。其中影院场景设备从10.83万台增至44.66万台，占总设备量的比例超80%。
值得注意的是，乐摩科技规模扩张并未带来效益的同步提升，反而持续摊薄单设备盈利效率。数据显示，公司在影院场景每台设备日均交易额从2023年的0.3元，降至2025年前8个月的0.11元。
尽管已在影院、商场、交通枢纽部署近54万台按摩椅，坐稳行业第一，乐摩科技仍计划将1.82亿港元募资净额的60%用于扩张服务网点，这条看起来规模优先的路径，对于公司的业绩增长贡献岌岌可危。
弗若斯特沙利文报告显示，2024年中国机器按摩服务市场规模仅27亿元，仅占整体按摩市场的0.5%；即便预计2029年增长至56亿元。从行业天花板来看，该行业增长规模空间有限，难以支撑大规模持续扩张。
新时空了解到，按摩行业内已有荣泰健康、奥佳华两家传统按摩设备上市公司陆续剥离或大幅收缩共享按摩椅业务。行业公司出清，侧面也反映出该赛道盈利空间的收窄。
新时空声明： 本内容为新时空原创内容，复制、转载或以其他任何方式使用本内容，须注明来源“新时空”或“NewTimeSpace”。新时空及授权的第三方信息提供者竭力确保数据准确可靠，但不保证数据绝对正确。本內容仅供参考，不构成任何投资建议，交易风险自担。
