2026年4月，港股肿瘤医疗服务板块迎来一轮结构性反弹。作为赛道核心标的的佰泽医疗(02609.HK)，自3月底年报发布以来走出一波强劲行情。
截至2026年4月15日收盘，公司报价5.25港元，当日上涨超5%，最近连续3日上涨。
股价强势反弹，3月以来涨幅超70%
新时空了解到，佰泽医疗于2025年6月23日在港交所主板挂牌上市，发行价为4.22港元。上市首日收盘报6港元，涨幅达42.18%，总市值达到79.11亿港元。
不过，公司与同期上市的"超购王"药捷安康（3419倍超额认购）和三花智控（747倍）相比，佰泽医疗公开发售仅获25.92倍认购，国际发售仅0.98倍，认购热度相对有限。
上市首日暴涨后，股价在随后的半年内持续承压，一度跌至3.3港元附近。其走势与肿瘤医疗赛道的历史规律高度吻合。其中海吉亚医疗、美中嘉和等同业竞争对手上市后均经历"高开低走"，随后在业绩验证、股东解禁和市场情绪降温的三重压力下，股价大幅回落。
2026年3月以来，佰泽医疗股价迎来强势反弹，受到多重催化。
新时空注意到，2026年3月27日，公司旗下太原和平医院联合北医三院等29名专家起草的《肿瘤康复专家共识》在中华医学会系列杂志发布，首次将肿瘤康复的"五大处方"体系标准化，标志着肿瘤康复服务被纳入标准化临床路径。当日公司股价上涨近10%。
此外，2026年 4月1日，港股医药板块整体回暖， 港股医疗保健业大涨，叠加公司业绩发布，佰泽医疗涨超12%。
据了解，佰泽医疗年报发布后，南向资金持续增持。截至4月13日，南向资金累计持有佰泽医疗9142.62万股，占已发行普通股的6.92%，近20个交易日中有14个交易日获净增持，累计净增持1418.82万股。
中泰证券指出，前期医药板块调整充分，创新药在BD推进及商业化方面稳健向好，叠加资金从科技板块回流，医药板块进入估值修复通道。
截至2026年4月15日收盘，公司报价5.25港元，当日涨幅5.21%，自2026年3月以来累计涨幅达到73.27%。
营收减少，GAAP归母净亏损为1295.7万元
公开资料显示，佰泽医疗通过直接股权拥有六家民营营利性医院，并管理两家民营非营利性医院，在北京、天津、山西、安徽及河南五省市运营和管理八家医院，专注于提供肿瘤全周期医疗服务，包括筛查、诊断、治疗及康复。
从品牌矩阵来看，佰泽医疗旗下医院多为收购整合而来，品牌各异，被市场形容为"杂牌军"。
目前公司已构建起涵盖早癌筛查、肿瘤诊断、多种手段肿瘤治疗、肿瘤康复、临终关怀等核心环节的业务闭环。面向肿瘤患者家属等潜在高危人群提供防癌全景评估、肿瘤疫苗接种及健康管理服务。
2025年，公司进一步升级战略，依托AI-ready连续医疗服务平台，将"防、筛、诊、治、康、管、联、伴"八大环节，系统性地转化为可落地的医疗实践。
2026年3月31日，佰泽医疗发布了上市以来首份完整年报，2025年全年业绩呈现"营收下滑，GAAP口径亏损收窄"的结构性分化。
数据显示，佰泽医疗2025年全年实现营收约11.198亿元人民币，同比下降5.8%，主要受医院业务毛利减少影响。但医院业务中肿瘤相关收入约4.4亿元，占比约48.1%。经调整净利润约1790万元，同比大幅增长43.2%；经调整EBITDA利润率由11.4%提升至12.9%。GAAP归母净亏损为1295.7万元，同比收窄3.7%。
2025年，公司自有医院门急诊总量达67万人次，三四级高难度手术完成6453例，同比增长16.9%，占总手术量比例提升至58.6%，较上年上升近10个百分点。
财务结构改善，2025年经营性净现金流达2.22亿元，同比增长32.0%，创历史新高；资产负债率从46.9%大幅下降至约36.6%；现金及现金等价物增至6.16亿元，同比增长109.4%。
赛道扩容千亿市场，面临多项挑战
据弗若斯特沙利文预测，民营肿瘤医疗服务市场规模将由2022年的约530亿元增长至2026年的约1092亿元，年复合增长率约为19.8%。
从需求端看，公立医院受资源所限，"重治疗、轻筛查""重治疗、轻康复"的现象普遍存在，而肿瘤患者及高危人群对早癌筛查、康复管理等全周期服务的需求日益增长，为民营医疗机构提供了差异化竞争的空间。
目前来看，佰泽医疗所处的民营肿瘤医疗服务赛道正经历高速扩容。当前中国民营肿瘤医疗服务市场呈现"两强并立、高度分散"的格局。
新时空了解到，公司竞争对手海吉亚医疗凭借明确的连锁复制模式、更大的规模体量和稳定的盈利能力，在资本市场享有更高的确定性溢价，而佰泽医疗则凭借"全周期"的差异化定位，在肿瘤康复、早癌筛查等新兴领域构建细分壁垒，市场规模虽小但成长空间更具想象力。
尽管公司在细分赛道建立了差异化优势，但仍面临多重挑战。一是规模劣势显著，公司营收规模仅为海吉亚医疗的四分之一左右，且缺乏统一的品牌矩阵，在全国范围内的品牌认知度和区域复制能力相对薄弱。
GAAP口径尚未盈利，虽然经调整利润连续增长，但GAAP口径下公司仍处于亏损状态，归母净亏损1295.7万元。对于注重盈利质量的机构投资者而言，这一指标仍是配置决策的重要制约因素。
支付端压力持续。 随着DRG/DIP 2.0医保支付改革全面推进，过度依赖床位扩张的传统民营医院模式正在被重构。虽然公司已率先向精细化运营转型，但支付端改革的长期影响仍存在不确定性。
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