近日，禹王生物營養有限公司（簡稱“禹王生物”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人為招銀國際、建銀國際。這是該公司第1次遞表。
成立超30年，為全球最大食品級精制魚油廠商
公開資料顯示，禹王生物成立於1989年，是壹家食品級精制魚油及其制品供應商，主要業務是開發、生產和銷售精制魚油；魚油軟膠囊和其他膳食補充劑產品，包括CDMO和品牌膳食補充劑產品及藥品及其他。
招股書顯示，禹王生物提供多種以魚油為主的產品，包括根據客戶要求提供不同EPA和DHA純度及比例的精制魚油；超過3000種魚油軟膠囊和其他膳食補充劑產品；及藥品及其他。精制魚油、魚油軟膠囊及其他膳食補充劑產品是其核心產品線。
禹王生物主要面向高端市場，專註於提供優質食品級魚油產品。魚油產品被中國國家經濟貿易委員會指定為首批供全國科研機構使用的標準品。其中的精制魚油產品的EPA純度高達98%及DHA純度高達99%。
按2024年食品級精制魚油的毛魚油投入量及食品級精制魚油銷量計算，禹王生物是中國最大的食品級精制魚油制造商。2024年，禹王生物的精制魚油產能達到11000噸，公司的魚油軟膠囊及其他膳食補充劑產品產能合共達101.5億粒膠囊╱片。
根據弗若斯特沙利文數據，以2024年食品級精制魚油及相關產品銷量計，禹王生物以8.1%的市場份額位居全球第壹，遠超第二至第五名的總和。
年營收超8億元，海外市場佔比過半
作為國內細分行業龍頭，禹王生物2022年至2025年1-6月，實現收入分別約為5.34億元、6.61億元、8.32億元、3.43億元人民幣；同期，年內溢利及全面收入總額約為6729.7萬元、1.02億元、1.25億元、2276.4萬元人民幣。
其中，精制魚油、魚油軟膠囊及其他膳食補充劑產品壹直是公司的核心產品線，貢獻了往績記錄期間的大部分收入，分別佔總收入約97.5%、97.0%、98.0%及98.8%。
值得壹提的是，禹王生物的主營業務幾乎全部來自B端客戶。2022年至2025年上半年，公司超過95%的營收來自代工與批發業務。
報告期內，禹王生物年收入從5.34億元增至8.32億元， 不過在2025年上半年，營收下滑27%，凈利潤僅2276.4 萬元，同比下滑74.0%。
對於此次的業績下滑，禹王生物歸因為原材料價格波動。據了解，禹王生物高度依賴毛魚油進口，這壹核心原料來自秘魯、智利等南美漁場，原材料成本長期占銷售成本的86%-90%。
此外，禹王生物超過壹半的產品通過第三方貿易公司銷售，2022-2025上半年，這壹比例維持在 52%-62%。報告期內，前五大客戶貢獻的收入佔比達17.5%-23%
值得註意的是，2025年上半年，禹王生物中國客戶數量從310家降至190 家，海外客戶從240家降至190家。
禹王生物的業務主戰場也位於海外，2022-2024年，禹王生物來自非中國市場的收入佔比分別為47.3%、53.0%、60.9%，2025年上半年達到55%，主要市場包括美國、巴西、加拿大等60多個國家和地區。
美國同行上市前突擊入股，投後估值約10億港元
根據弗若斯特沙利文報告，到2024年底，食品級魚油的全球市場規模達到約133.45千噸。2020年至2024年的復合年增長率為-6.76%。到2029年底，食品級魚油的市場規模預計將達到173.59千噸，2025年至2029年的復合年增長率為6.65%。
報告指出，主要是由於2020年至2023年COVID-19大流行導致銷售額大幅下滑，部分是由於物流問題，而2024年仍處於恢復階段。受全球消費者健康意識持續提升以及Omega-3脂肪酸在功能食品及健康補品中的應用不斷擴大所帶動，預期市場於未來將逐步擴大。
禹王生物香港上市前的股東架構中，劉汝萃先生及其控制的實體（惟微投資、傳奇投資及LRC Holding Limited）合計持股56.0%；經緯投資通過至簡投資持股20.21%；惟道投資通過萬方投資持股8.00%；惟真投資持股0.79；Bayland Health通過Velantra持股15.00%。
2015年，禹王生物被移交到劉錫潛長子劉汝萃手中，其女兒劉丕謹也持有部分公司股份但並未在公司任職。其中劉丕謹通過至簡投資控制公司股權，劉錫潛則通過萬方投資控制公司部分股份。劉丕謹、劉錫潛通過其各自控制的公司分別持股20.21%、8%。
而在2025年8月海外公司Velantra“緊急入股”。以1940萬美元（約合人民幣1.38億元）價格取得了禹王生物15%的股權，成為除劉家家族外的最大第三方股東。
在2025年8月的上市前融資中，禹王生物的投後估值約為1.29億美元，約10億港元。
招股書顯示，Velantra的實控人LIN Shanfeng，同樣也是禹王生物某美國客戶的實控人，雙方於2018年結識並建立採購合作關系。
資料顯示，LIN Shanfeng旗下的美國膳食補充劑集團Bayland Health是全美最大的健康和營養公司之壹。Velantra的入股，也有望進壹步鞏固禹王生物在海外的銷售業務。
禹王生物上市計劃披露，本次上市融資將用於公司海外生產集體建設以及國內產能的擴充、並購，提升高純度魚油的生產與技術應用。此外，公司還將投入資金用於在美國建立品牌，並強化國內的品牌影響力。
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