自從2026年1月13日登錄港股以來，湖南冷鏈巨頭的K線還未見紅。
新時空了解到，紅星冷鏈(Hongxing Coldchain)(01641.HK)登陸港股首日，集合競價開盤大漲59.71%，報19.58港元，當時總市值達到14.685億港元。不過這個高開價格，只是曇花壹現，並未持續多久，隨後就是高臺跳水，以及還有後面公司股價的連續下跌。
連續5日大跌，股價跌破發行價
公開資料顯示，紅星冷鏈是壹家冷凍食品倉儲服務及冷凍食品門店租賃服務提供商，總部位於湖南省長沙市。就冷凍食品倉儲服務而言，公司提供貨物分揀、分類及包裝、存貨盤點及追蹤、進出庫記錄等服務，客戶支付冷凍食品倉儲服務費。
紅星冷鏈此次IPO，在全球發售了2326.3萬股，其中香港公開發售232.65萬股，發行價定為每股12.26港元。扣除相關費用後，凈募集資金約2.52億港元。
在認購市場上，紅星冷鏈受到了香港本地投資者的追捧。配發結果顯示，當時公司香港公開發售獲得高達2309.25倍的認購，國際發售則取得1.65倍的認購。甲組有效申請數目為98005份，獲接納申請人總數為2327名。
不過上市當天的現實，卻要讓眾多投資者大失所望。
新時空了解到，紅星冷鏈上市前壹天的暗盤漲36%，雖然首日開盤高開近60%，不過最終收盤漲幅為0.33%。雖說紅星冷鏈次日股價反彈了近5%，不過後續的股價走勢卻讓人難以置信。
數據顯示，紅星冷鏈在上市後的第三個交易日，即從2026年1月15日至2026年1月21日的5個交易日中，連續大跌，區間跌幅達到了24.88%。
2026年1月21日，紅星冷鏈收盤報價9.24港元/股，當日跌幅達到7.23%，已跌破發行價格。
盈利能力下降，上市前累計分紅2.4億元
據灼識咨詢報告，在冷凍食品倉儲服務市場，按2024年收入計，紅星冷鏈是中國中部地區
和湖南省最大的冷凍食品倉儲服務提供商，在中國中部地區和湖南省的市場份額分別為2.6%及13.6%，在中國的市場份額為0.7%。
紅星冷鏈盡管頂著區域性的龍頭光環，可財務表現卻並不穩定。
招股書顯示，2022年至2024年，公司營收分別為2.37億元、2.02億元和2.34億元，收益震蕩，年復合增長率為負值。
公司2025年上半年出現了“增收不增利”的情況。上半年營收1.18億元，同比增長5.4%，但期內利潤卻從上年同期的4127萬元降至3968萬元，下降3.9%。
雖然面對盈利能力的下滑，但紅星冷鏈在上市前的分紅行為引起市場廣泛關註。
據新時空了解，2022年至2025年上半年，紅星冷鏈累計派息高達2.4億元。其中2024年派息1.4億元，超過了當年8288萬元的凈利潤；2025年上半年派息4000萬元，樣超過同期3968.3萬元的凈利潤。
由於控股股東合計持股超70%，巨額分紅絕大部分也流入大股東手中。上市前的大手筆分紅，引發市場對其“先分紅、後融資”經營策略的討論。
此外，據了解，紅星冷鏈大方分紅背後，卻存在欠繳員工社會保險及住房公積金的情況。截至2025年上半年末，累計欠繳金額約1680萬元。
紅星冷鏈在招股書表示，主要原因是負責人員的疏忽及對相關地方法規缺乏全面了解。
基地倉儲費、續租率下滑，競爭對手大舉進入
紅星冷鏈近幾年來盈利能力的下滑，背後折射出公司的經營困境。
招股書顯示，紅星冷鏈於長沙的自營食品凍庫為冷凍食品批發商及零售商提供兩處基地，總設計庫容超過壹百萬立方米，即可用庫容逾23萬噸。其中，南部基地庫容約20.66萬噸，北部基地庫容僅2.4萬噸，庫容利用率分別為88.2%、45.9%，倉儲客戶數量分別為734個、23個。
值得註意的是，紅星冷鏈長沙北部基地的客戶數量從2022年的279家驟降至2025年上半年的僅23家，降幅高達91.76%。同時，該基地的庫容利用率也從85%大幅降至45.9%。
而南部基地的續租率則從97.9%下滑至90.6%，北部基地的則僅約30%。並且，因庫容利用率和續租率持續下滑，其北部基地仍是凈虧損狀態，僅在2022年及2024年分別實現300萬元、100萬元的凈利潤。
此外自2025年以來，紅星冷鏈倉儲基地每噸平均倉儲費也出現下降趨勢。其中，南部基地的每噸平均倉儲費從1月末的73.4元/噸，下降至6月末的69.6元/噸，北部基地的每噸平均倉儲費從60.6降至58.9元/噸。
目前來看，紅星冷鏈目前的營收嚴重依賴南部倉儲基地，而北部基地庫容利用率及續租率下滑持續，上市之後能否扭轉虧損局面尚不可知。
而紅星冷鏈的IPO計劃，卻將其中募集的約57.5%資金用於新建加工廠及擴建冷凍食品倉儲倉庫等。面對倉儲並不飽和的經營狀況，擴建後的經營同樣會引發市場擔憂。
新時空了解到，香港玉湖集團旗下的玉湖冷鏈目前已進入長沙市場。資料顯示，玉湖冷鏈（長沙）交易中心預計2026年正式投運。該園區佔地面積約400畝，建築面積超36萬平方米，園區庫容超28萬噸，建成後預計將引入超700家企業入駐。
對比來看，玉湖冷鏈長沙這壹個全新的冷鏈交易中心庫容量，已超過紅星冷鏈兩大凍庫。紅星冷鏈作為區域性龍頭，既要面對現有競爭對手的壓力，又要迎接新進入者的挑戰。
不難預見，紅星冷鏈在未來的經營中，將面對不小的挑戰。
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