自从2026年1月13日登录港股以来，湖南冷链巨头的K线还未见红。
新时空了解到，红星冷链(Hongxing Coldchain)(01641.HK)登陆港股首日，集合竞价开盘大涨59.71%，报19.58港元，当时总市值达到14.685亿港元。不过这个高开价格，只是昙花一现，并未持续多久，随后就是高台跳水，以及还有后面公司股价的连续下跌。
连续5日大跌，股价跌破发行价
公开资料显示，红星冷链是一家冷冻食品仓储服务及冷冻食品门店租赁服务提供商，总部位于湖南省长沙市。就冷冻食品仓储服务而言，公司提供货物分拣、分类及包装、存货盘点及追踪、进出库记录等服务，客户支付冷冻食品仓储服务费。
红星冷链此次IPO，在全球发售了2326.3万股，其中香港公开发售232.65万股，发行价定为每股12.26港元。扣除相关费用后，净募集资金约2.52亿港元。
在认购市场上，红星冷链受到了香港本地投资者的追捧。配发结果显示，当时公司香港公开发售获得高达2309.25倍的认购，国际发售则取得1.65倍的认购。甲组有效申请数目为98005份，获接纳申请人总数为2327名。
不过上市当天的现实，却要让众多投资者大失所望。
新时空了解到，红星冷链上市前一天的暗盘涨36%，虽然首日开盘高开近60%，不过最终收盘涨幅为0.33%。虽说红星冷链次日股价反弹了近5%，不过后续的股价走势却让人难以置信。
数据显示，红星冷链在上市后的第三个交易日，即从2026年1月15日至2026年1月21日的5个交易日中，连续大跌，区间跌幅达到了24.88%。
2026年1月21日，红星冷链收盘报价9.24港元/股，当日跌幅达到7.23%，已跌破发行价格。
盈利能力下降，上市前累计分红2.4亿元
据灼识咨询报告，在冷冻食品仓储服务市场，按2024年收入计，红星冷链是中国中部地区
和湖南省最大的冷冻食品仓储服务提供商，在中国中部地区和湖南省的市场份额分别为2.6%及13.6%，在中国的市场份额为0.7%。
红星冷链尽管顶着区域性的龙头光环，可财务表现却并不稳定。
招股书显示，2022年至2024年，公司营收分别为2.37亿元、2.02亿元和2.34亿元，收益震荡，年复合增长率为负值。
公司2025年上半年出现了“增收不增利”的情况。上半年营收1.18亿元，同比增长5.4%，但期内利润却从上年同期的4127万元降至3968万元，下降3.9%。
虽然面对盈利能力的下滑，但红星冷链在上市前的分红行为引起市场广泛关注。
据新时空了解，2022年至2025年上半年，红星冷链累计派息高达2.4亿元。其中2024年派息1.4亿元，超过了当年8288万元的净利润；2025年上半年派息4000万元，样超过同期3968.3万元的净利润。
由于控股股东合计持股超70%，巨额分红绝大部分也流入大股东手中。上市前的大手笔分红，引发市场对其“先分红、后融资”经营策略的讨论。
此外，据了解，红星冷链大方分红背后，却存在欠缴员工社会保险及住房公积金的情况。截至2025年上半年末，累计欠缴金额约1680万元。
红星冷链在招股书表示，主要原因是负责人员的疏忽及对相关地方法规缺乏全面了解。
基地仓储费、续租率下滑，竞争对手大举进入
红星冷链近几年来盈利能力的下滑，背后折射出公司的经营困境。
招股书显示，红星冷链于长沙的自营食品冻库为冷冻食品批发商及零售商提供两处基地，总设计库容超过一百万立方米，即可用库容逾23万吨。其中，南部基地库容约20.66万吨，北部基地库容仅2.4万吨，库容利用率分别为88.2%、45.9%，仓储客户数量分别为734个、23个。
值得注意的是，红星冷链长沙北部基地的客户数量从2022年的279家骤降至2025年上半年的仅23家，降幅高达91.76%。同时，该基地的库容利用率也从85%大幅降至45.9%。
而南部基地的续租率则从97.9%下滑至90.6%，北部基地的则仅约30%。并且，因库容利用率和续租率持续下滑，其北部基地仍是净亏损状态，仅在2022年及2024年分别实现300万元、100万元的净利润。
此外自2025年以来，红星冷链仓储基地每吨平均仓储费也出现下降趋势。其中，南部基地的每吨平均仓储费从1月末的73.4元/吨，下降至6月末的69.6元/吨，北部基地的每吨平均仓储费从60.6降至58.9元/吨。
目前来看，红星冷链目前的营收严重依赖南部仓储基地，而北部基地库容利用率及续租率下滑持续，上市之后能否扭转亏损局面尚不可知。
而红星冷链的IPO计划，却将其中募集的约57.5%资金用于新建加工厂及扩建冷冻食品仓储仓库等。面对仓储并不饱和的经营状况，扩建后的经营同样会引发市场担忧。
新时空了解到，香港玉湖集团旗下的玉湖冷链目前已进入长沙市场。资料显示，玉湖冷链（长沙）交易中心预计2026年正式投运。该园区占地面积约400亩，建筑面积超36万平方米，园区库容超28万吨，建成后预计将引入超700家企业入驻。
对比来看，玉湖冷链长沙这一个全新的冷链交易中心库容量，已超过红星冷链两大冻库。红星冷链作为区域性龙头，既要面对现有竞争对手的压力，又要迎接新进入者的挑战。
不难预见，红星冷链在未来的经营中，将面对不小的挑战。
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