2026年2月10日，一家成立僅五年多的AI企業，深圳第零智能科技股份有限公司，正式向港交所遞交上市申請，民銀資本擔任獨家保薦人。根據弗若斯特沙利文報告，按2024年收益計，第零智能已躍升爲中國企業級AI智能體解決方案第五大供應商，市場份額3.0%。這家以自研平臺“BlackZero”爲核心、主攻合同與投資場景AI助理的年輕公司，用一份淨利潤三年翻番的財務成績單，叩響了資本市場的大門。
一、核心業務：以BlackZero爲基，AaaS模式切入高價值場景
第零智能的核心產品邏輯清晰，不追逐大而全的通用AI，而是聚焦於法律合約與投資決策兩大高客單價、強合規需求的垂直場景，以“智能體即服務”（AaaS）模式交付可量化的業務結果。
公司的技術底座是自研的BlackZero平臺，其核心設計思想是“大模型做推理、小模型做執行”——通過多智能體協作，將復雜任務拆解爲可並行處理的模塊，在保持開放語義理解能力的同時，實現對特定領域的高精度操作。這一架構使第零智能能夠在不依賴開源大模型同質化競爭的前提下，構建自身的技術壁壘。
來源：招股書
收入結構清晰地反映了其業務重心。合同助理是絕對的現金牛，2023年及2024年分別貢獻營收77.3百萬元和123.1百萬元，佔公司總收入的89.4%和72.8%。投資助理則展現出強勁的增長勢頭，收入佔比從2023年的7.0%快速攀升至2024年的24.1%。2025年初，公司推出品牌助理，切入消費品牌輿情監測賽道，前九個月即貢獻4.2百萬元收入，成爲第三增長曲線的早期信號。
在交付模式上，公司採取了“數據支持型部署+本地部署”雙軌並行的策略。前者按項目收費，收益與客戶申索金額掛鉤；後者通過軟件許可收取固定年費。這種組合既保證了項目制下的高客單價（2023年合同助理客戶年均貢獻超千萬元），也爲未來標準化產品規模化留存了空間。
二、財務透視：高增長下的結構優化與隱憂
第零智能的財務數據呈現出典型的成長期AI企業特徵：收入高速擴張，盈利同步釋放，但客戶集中度仍是繞不開的命題。
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收入與利潤：公司收益從2023年的8650萬元增至2024年的1.69億元，同比增長95.5%；2025年前九個月達1.86億元，已超上年全年。淨利潤同步走高，從2023年的2126萬元增至2024年的3164.1萬元，並在2025年前九個月達到4041.3萬元，同比增長63.1%。毛利率穩定在39%-42%區間，2025年前九個月爲41.6%，顯示出成熟的成本控制能力。
研發投入是觀察這家AI公司長期價值的關鍵窗口。2025年前九個月研發開支達1548.2萬元，佔銷售管理研發三項費用總額的51.7%，較2023年的37.0%顯著提升。研發人員佔比超40%，且核心AI模型與算法開發完全由內部把控，外包僅涉及周邊系統。
客戶結構則是公司最顯著的短板。2023年、2024年及2025年前九個月，前五大客戶收入佔比分別爲96.9%、94.7%和85.8%，其中最大客戶佔比分別爲58.4%、44.0%和34.7%。雖然依賴度呈逐年下降趨勢，但集中度依然處於極高水平。
三、股權結構與市場前景
截至最後實際可行日期，創始人喬先生通過深圳擎信管理及個人持股合計控制公司約55.7%股權，構成控股股東。公司曾於2023年及2025年存在若幹股權代持安排，均已在本文件提交前完成清理。
公司於2021年完成天使輪融資，引入紫逸雲尚作爲早期投資者。2025年9月的股權重組後，紫逸雲尚部分退出，其部分實益擁有人通過新設特殊目的實體天運廬、星穹無界繼續持股。
第零智能所處的中國企業AI智能體解決方案市場，正處於爆發式增長的前夜。弗若斯特沙利文報告顯示，該市場規模預計將從2024年的56億元，以60.2%的年復合增長率狂飆至2029年的591億元，十年擴容十倍。
然而，高增長賽道從不缺少競爭者。第零智能目前以3.0%的份額位列第五，其核心競爭力在於垂直場景的深度理解與交付口碑，合同助理客戶從2023年的8家增至2025年前九個月的26家，單客項目數從1.1個增至2.0個，顯示出較強的客戶復購與需求延伸能力。
但這份口碑目前仍高度集中於單一產品，投資助理與品牌助理的規模尚不足以支撐第二曲線；其二，客戶行業集中於投資機構，抗周期能力有待驗證；其三，軟件許可模式的滲透率仍低，2025年前九個月僅13名客戶，標準化產品的規模化能力尚未被證實。
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