2026年2月10日，一家成立仅五年多的AI企业，深圳第零智能科技股份有限公司，正式向港交所递交上市申请，民银资本担任独家保荐人。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收益计，第零智能已跃升为中国企业级AI智能体解决方案第五大供应商，市场份额3.0%。这家以自研平台“BlackZero”为核心、主攻合同与投资场景AI助理的年轻公司，用一份净利润三年翻番的财务成绩单，叩响了资本市场的大门。
一、核心业务：以BlackZero为基，AaaS模式切入高价值场景
第零智能的核心产品逻辑清晰，不追逐大而全的通用AI，而是聚焦于法律合约与投资决策两大高客单价、强合规需求的垂直场景，以“智能体即服务”（AaaS）模式交付可量化的业务结果。
公司的技术底座是自研的BlackZero平台，其核心设计思想是“大模型做推理、小模型做执行”——通过多智能体协作，将复杂任务拆解为可并行处理的模块，在保持开放语义理解能力的同时，实现对特定领域的高精度操作。这一架构使第零智能能够在不依赖开源大模型同质化竞争的前提下，构建自身的技术壁垒。
来源：招股书
收入结构清晰地反映了其业务重心。合同助理是绝对的现金牛，2023年及2024年分别贡献营收77.3百万元和123.1百万元，占公司总收入的89.4%和72.8%。投资助理则展现出强劲的增长势头，收入占比从2023年的7.0%快速攀升至2024年的24.1%。2025年初，公司推出品牌助理，切入消费品牌舆情监测赛道，前九个月即贡献4.2百万元收入，成为第三增长曲线的早期信号。
在交付模式上，公司采取了“数据支持型部署+本地部署”双轨并行的策略。前者按项目收费，收益与客户申索金额挂钩；后者通过软件许可收取固定年费。这种组合既保证了项目制下的高客单价（2023年合同助理客户年均贡献超千万元），也为未来标准化产品规模化留存了空间。
二、财务透视：高增长下的结构优化与隐忧
第零智能的财务数据呈现出典型的成长期AI企业特征：收入高速扩张，盈利同步释放，但客户集中度仍是绕不开的命题。
来源：招股书
收入与利润：公司收益从2023年的8650万元增至2024年的1.69亿元，同比增长95.5%；2025年前九个月达1.86亿元，已超上年全年。净利润同步走高，从2023年的2126万元增至2024年的3164.1万元，并在2025年前九个月达到4041.3万元，同比增长63.1%。毛利率稳定在39%-42%区间，2025年前九个月为41.6%，显示出成熟的成本控制能力。
研发投入是观察这家AI公司长期价值的关键窗口。2025年前九个月研发开支达1548.2万元，占销售管理研发三项费用总额的51.7%，较2023年的37.0%显著提升。研发人员占比超40%，且核心AI模型与算法开发完全由内部把控，外包仅涉及周边系统。
客户结构则是公司最显著的短板。2023年、2024年及2025年前九个月，前五大客户收入占比分别为96.9%、94.7%和85.8%，其中最大客户占比分别为58.4%、44.0%和34.7%。虽然依赖度呈逐年下降趋势，但集中度依然处于极高水平。
三、股权结构与市场前景
截至最后实际可行日期，创始人乔先生通过深圳擎信管理及个人持股合计控制公司约55.7%股权，构成控股股东。公司曾于2023年及2025年存在若干股权代持安排，均已在本文件提交前完成清理。
公司于2021年完成天使轮融资，引入紫逸雲尚作为早期投资者。2025年9月的股权重组后，紫逸雲尚部分退出，其部分实益拥有人通过新设特殊目的实体天运廬、星穹无界继续持股。
第零智能所处的中国企业AI智能体解决方案市场，正处于爆发式增长的前夜。弗若斯特沙利文报告显示，该市场规模预计将从2024年的56亿元，以60.2%的年复合增长率狂飙至2029年的591亿元，十年扩容十倍。
然而，高增长赛道从不缺少竞争者。第零智能目前以3.0%的份额位列第五，其核心竞争力在于垂直场景的深度理解与交付口碑，合同助理客户从2023年的8家增至2025年前九个月的26家，单客项目数从1.1个增至2.0个，显示出较强的客户复购与需求延伸能力。
但这份口碑目前仍高度集中于单一产品，投资助理与品牌助理的规模尚不足以支撑第二曲线；其二，客户行业集中于投资机构，抗周期能力有待验证；其三，软件许可模式的渗透率仍低，2025年前九个月仅13名客户，标准化产品的规模化能力尚未被证实。
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