2026年2月20日，農歷丙午馬年首個交易日，香港交易所迎來了一位特殊的申請人。杭州綠雲軟件股份有限公司（以下簡稱“綠雲軟件”）正式向港交所主板遞交上市申請，由中金公司擔任獨家保薦人。若此次上市成功，綠雲軟件將成爲“港股酒旅數智第一股”，爲資本市場提供一個觀察中國住宿業數字化進程的稀缺樣本。
學者創業，攜程同程資本護航
綠雲軟件的掌舵人楊銘魁，是國內酒店信息化領域典型的學者型企業家。作爲浙江大學計算機專業本碩畢業生，他師從浙江大學人工智能研究所創始人何志均教授，1989年便憑借碩士論文《Unihis賓館管理系統的研究和開發》獲評浙大優秀碩士畢業論文，就此投身酒店信息化賽道。畢業後留校任教期間，他於1993年創立杭州西湖軟件，後於2006年出售給石基信息；2013年，楊銘魁全資收購綠雲軟件，開啓第二次創業徵程。
發展至今，綠雲軟件共計完成5輪近2億元融資，投資方包括同創偉業、首業資本等。值得注意的是，攜程旅行通過旗下上海科慧持股約2.66%，爲公司注入產業資本背書；同程旅行旗下海控天程曾間接入股，但據招股書及公開報道，已於2025年2月因投資期限屆滿以3.83億元對價減持退出。根據灼識諮詢的數據，按銷售額及覆蓋客房數計，綠雲軟件於2024年已成長爲中國住宿業數字化行業中最大的PMS供應商，市場份額分別達到16.8%及16.3%。
截至最後實際可行日期，公司由楊銘魁、高亮及新餘夏菊分別直接持有約27.19%、26.75%及4.87%的權益。楊銘魁（個人及通過新餘夏菊）與一致行動人士高亮共同行使公司已發行股本總額合共58.81%的投票權，牢牢把控公司控制權。
3.7萬家酒店“站臺”，中高端市場領跑
客戶網絡的深度與廣度，是衡量SaaS企業價值的核心標尺。招股書顯示，截至2026年2月13日，綠雲軟件已向中國37,000多家酒店提供PMS服務。其客戶矩陣實力雄厚，既涵蓋中國飯店協會2024年排名前50的酒店管理集團中超過半數的企業（如錦江集團、雷迪森、君亭等），也包括《Hotels》雜志全球酒店集團50強中超過三分之一的酒店（如萬豪、洲際、雅高、溫德姆等）。
除傳統酒店領域外，公司的解決方案及服務已廣泛應用於文旅綜合體領域，成功服務松贊集團、阿那亞、地中海鄰境與地中海白日方舟等知名文旅品牌。根據灼識諮詢，按累計籤約中高端酒店數量計，公司於2024年位居中國住宿業數字化行業第一。
公司已建立以PMS爲核心的雲端產品生態體系，稱之爲“綠雲雲鏈”。招股書解釋，其中“雲”字體現軟件模塊的雲端部署模式，而“鏈”字則指透過API實現各模塊間的無縫連接。此等系統協同工作，使酒店可一體化地管理跨渠道訂單、賓客數據與互動，以及收入與結算流程，爲提升整個住宿價值鏈的運營效率提供全面的數字基礎設施。
財務數據現波動，持續盈利能力凸顯
從財務表現來看，綠雲軟件的營收規模維持在3億量級，但出現小幅波動。招股書數據顯示，2023年、2024年及2025年前九個月，公司收益分別約爲3.37億元、3.27億元和2.25億元；期內溢利分別爲7385.1萬元、6896.8萬元和3457.1萬元；毛利率分別爲64.1%、68.0%和66.6%。
2024年公司在營收基本持平的情況下，淨利潤同比下滑6.6%，淨利潤率從2023年的21.9%降至21.1%。盡管毛利率有所提升，但研發開支和行政開支的快速增長對利潤形成了一定吞噬。
值得關注的是，在中國前五大住宿業數字化服務商中，綠雲軟件是過去五年（2020年-2024年）內唯一持續每年實現盈利且同期累計淨利潤最高的公司。這一持續盈利的能力，在SaaS行業普遍“增收不增利”的背景下，構成其獨特的競爭壁壘。
重度依賴單一供應商，實控人過往訴訟披露
招股書同時也揭示了公司經營中不容忽視的風險因素。其中最突出的是對單一供應商的“重度依賴”。2023年、2024年及2025年前九個月，公司向最大供應商（供應商A，一家外資企業軟件公司） 的採購額分別佔總採購額的65.1%、63.9%和66.1%。同期，前五大供應商分別貢獻採購總額的約80.2%、81.5%和81.5%。
綠雲軟件在招股書中坦言，若其供應鏈出現任何中斷、延誤或質量問題，均可能導致解決方案及服務延遲交付及/或成本上漲。此外，隨着監管要求趨嚴，利益相關者對負責任採購、數據安全及供應鏈道德規範的期望日益提高，公司的合規成本可能會隨之增加。
此外，招股書在“董事及高級管理層”章節披露了兩位執行董事的過往訴訟情況。執行董事楊銘魁曾於2015年卷入違反不競爭承諾的民事訴訟，該案於2017年終審判決其支付違約金540萬元，款項已結清；另一位執行董事高亮於2024年涉訴同類案件，在本次IPO提交前不久的2026年2月終審，法院駁回原告全部訴求，未對公司運營造成實質性影響。
推行“雙軌制”AI戰略，募資投向智能化研發
面對數字化浪潮的下半場，綠雲軟件已在招股書中明確其技術演進路徑。公司已將AI能力融入住宿業數字化解決方案，覆蓋賓客互動與內部運營全場景，包括智能客服、推薦引擎、知識庫助手等。
未來，公司將推行“雙軌制”AI發展戰略：一方面深化“+AI”布局，將AI功能融入現有軟件模塊，適配多元住宿場景；另一方面探索“AI+”項目，研發原生AI系統及新產品，旨在拓展現有業務範圍，創造新的增長機遇，並建立面向未來的競爭優勢。
關於此次募集資金的用途，招股書顯示計劃用於研發升級AI酒店操作系統，提升智慧住數字運營平臺，銷售團隊擴張、團隊建設及品牌推廣等，包括擬招募約15名資深算法研發人員及約70名運營支持人員，以提升產品組合與運營效率。
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