2026年2月20日，农历丙午马年首个交易日，香港交易所迎来了一位特殊的申请人。杭州绿云软件股份有限公司（以下简称“绿云软件”）正式向港交所主板递交上市申请，由中金公司担任独家保荐人。若此次上市成功，绿云软件将成为“港股酒旅数智第一股”，为资本市场提供一个观察中国住宿业数字化进程的稀缺样本。
学者创业，携程同程资本护航
绿云软件的掌舵人杨铭魁，是国内酒店信息化领域典型的学者型企业家。作为浙江大学计算机专业本硕毕业生，他师从浙江大学人工智能研究所创始人何志均教授，1989年便凭借硕士论文《Unihis宾馆管理系统的研究和开发》获评浙大优秀硕士毕业论文，就此投身酒店信息化赛道。毕业后留校任教期间，他于1993年创立杭州西湖软件，后于2006年出售给石基信息；2013年，杨铭魁全资收购绿云软件，开启第二次创业征程。
发展至今，绿云软件共计完成5轮近2亿元融资，投资方包括同创伟业、首业资本等。值得注意的是，携程旅行通过旗下上海科慧持股约2.66%，为公司注入产业资本背书；同程旅行旗下海控天程曾间接入股，但据招股书及公开报道，已于2025年2月因投资期限届满以3.83亿元对价减持退出。根据灼识咨询的数据，按销售额及覆盖客房数计，绿云软件于2024年已成长为中国住宿业数字化行业中最大的PMS供应商，市场份额分别达到16.8%及16.3%。
截至最后实际可行日期，公司由杨铭魁、高亮及新余夏菊分别直接持有约27.19%、26.75%及4.87%的权益。杨铭魁（个人及通过新余夏菊）与一致行动人士高亮共同行使公司已发行股本总额合共58.81%的投票权，牢牢把控公司控制权。
3.7万家酒店“站台”，中高端市场领跑
客户网络的深度与广度，是衡量SaaS企业价值的核心标尺。招股书显示，截至2026年2月13日，绿云软件已向中国37,000多家酒店提供PMS服务。其客户矩阵实力雄厚，既涵盖中国饭店协会2024年排名前50的酒店管理集团中超过半数的企业（如锦江集团、雷迪森、君亭等），也包括《Hotels》杂志全球酒店集团50强中超过三分之一的酒店（如万豪、洲际、雅高、温德姆等）。
除传统酒店领域外，公司的解决方案及服务已广泛应用于文旅综合体领域，成功服务松赞集团、阿那亚、地中海邻境与地中海白日方舟等知名文旅品牌。根据灼识咨询，按累计签约中高端酒店数量计，公司于2024年位居中国住宿业数字化行业第一。
公司已建立以PMS为核心的云端产品生态体系，称之为“绿云云链”。招股书解释，其中“云”字体现软件模块的云端部署模式，而“链”字则指透过API实现各模块间的无缝连接。此等系统协同工作，使酒店可一体化地管理跨渠道订单、宾客数据与互动，以及收入与结算流程，为提升整个住宿价值链的运营效率提供全面的数字基础设施。
财务数据现波动，持续盈利能力凸显
从财务表现来看，绿云软件的营收规模维持在3亿量级，但出现小幅波动。招股书数据显示，2023年、2024年及2025年前九个月，公司收益分别约为3.37亿元、3.27亿元和2.25亿元；期内溢利分别为7385.1万元、6896.8万元和3457.1万元；毛利率分别为64.1%、68.0%和66.6%。
2024年公司在营收基本持平的情况下，净利润同比下滑6.6%，净利润率从2023年的21.9%降至21.1%。尽管毛利率有所提升，但研发开支和行政开支的快速增长对利润形成了一定吞噬。
值得关注的是，在中国前五大住宿业数字化服务商中，绿云软件是过去五年（2020年-2024年）内唯一持续每年实现盈利且同期累计净利润最高的公司。这一持续盈利的能力，在SaaS行业普遍“增收不增利”的背景下，构成其独特的竞争壁垒。
重度依赖单一供应商，实控人过往诉讼披露
招股书同时也揭示了公司经营中不容忽视的风险因素。其中最突出的是对单一供应商的“重度依赖”。2023年、2024年及2025年前九个月，公司向最大供应商（供应商A，一家外资企业软件公司） 的采购额分别占总采购额的65.1%、63.9%和66.1%。同期，前五大供应商分别贡献采购总额的约80.2%、81.5%和81.5%。
绿云软件在招股书中坦言，若其供应链出现任何中断、延误或质量问题，均可能导致解决方案及服务延迟交付及/或成本上涨。此外，随着监管要求趋严，利益相关者对负责任采购、数据安全及供应链道德规范的期望日益提高，公司的合规成本可能会随之增加。
此外，招股书在“董事及高级管理层”章节披露了两位执行董事的过往诉讼情况。执行董事杨铭魁曾于2015年卷入违反不竞争承诺的民事诉讼，该案于2017年终审判决其支付违约金540万元，款项已结清；另一位执行董事高亮于2024年涉诉同类案件，在本次IPO提交前不久的2026年2月终审，法院驳回原告全部诉求，未对公司运营造成实质性影响。
推行“双轨制”AI战略，募资投向智能化研发
面对数字化浪潮的下半场，绿云软件已在招股书中明确其技术演进路径。公司已将AI能力融入住宿业数字化解决方案，覆盖宾客互动与内部运营全场景，包括智能客服、推荐引擎、知识库助手等。
未来，公司将推行“双轨制”AI发展战略：一方面深化“+AI”布局，将AI功能融入现有软件模块，适配多元住宿场景；另一方面探索“AI+”项目，研发原生AI系统及新产品，旨在拓展现有业务范围，创造新的增长机遇，并建立面向未来的竞争优势。
关于此次募集资金的用途，招股书显示计划用于研发升级AI酒店操作系统，提升智慧住数字运营平台，销售团队扩张、团队建设及品牌推广等，包括拟招募约15名资深算法研发人员及约70名运营支持人员，以提升产品组合与运营效率。
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