蘇州優樂賽共享服務股份有限公司（02649.HK）於2026年2月27日正式啓動H股招股，招股價區間爲每股11至14港元，每手500股，入場費7,070.6港元，預計於2026年3月9日在港交所主板掛牌上市，本次擬全球發售2033萬股。
作爲中國循環包裝服務第二大提供商，優樂賽專注於汽車行業的循環包裝共享運營服務，憑借“包裝容器+數字系統+全國網絡”的獨特模式，在汽車零部件物流包裝領域構建了深厚的業務壁壘。
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核心看點：汽車循環包裝的“隱形冠軍”，共享模式驅動增長
優樂賽的核心敘事在於其在汽車循環包裝這一細分領域的領先地位。根據弗若斯特沙利文報告，按2024年收入計，公司是中國循環包裝服務第二大提供商；同時是中國汽車共享運營服務市場的最大提供商，市場份額達8.2%。在高度分散的物流包裝市場中，公司憑借先發優勢確立了穩固的行業地位。
公司獨創的共享運營服務模式，與傳統租賃模式截然不同。在共享運營模式下，公司不僅提供循環容器，還負責容器的分發、回收、維護、調度和存儲等全流程管理，客戶只需按容器流轉次數付費。這種“即用即付”的靈活模式，幫助客戶大幅降低包裝成本，同時實現綠色經濟和ESG目標。截至2025年8月31日，公司管理着約155萬個循環容器，在全國78個倉儲的支持下，服務網絡遍布100多個城市，並已拓展至印尼、韓國，設立泰國及香港海外附屬公司。
並且公司已開發出完善的數字系統和平臺，支持循環包裝服務的高效運營。這些系統提升了供應鏈透明度、實現了智能容器管理、提高了運營可預測性，使其在汽車供應鏈行業中成爲智能容器管理的領導者。數字化能力不僅提升了運營效率，也成爲區別於競爭對手的核心優勢。
優樂賽與多家全球領先的汽車制造商及其關鍵供應商建立了長期合作關系。這些知名客戶選擇優樂賽，是因爲其能夠提供可靠且高效的循環包裝服務。優質客戶羣使公司能夠利用現有關系展示能力、吸引新客戶，進一步鞏固作爲值得信賴的循環包裝服務提供商的地位。
財務表現：穩健增長，客戶黏性突出
從優樂賽的財務數據中可以看到，其收入穩步增長、毛利率持續優化、客戶留存率表現優異。
來源：招股書
收入穩步增長，核心業務佔比提升：公司收入從2022年的6.48億元增長至2023年的7.94億元，並在2024年達到8.38億元，復合年增長率13.7%。2025年前八個月收入已達5.33億元，同比增長5.1%。從業務結構看，容器服務（共享運營、租賃、增值服務）是收入核心，2024年佔比達91.5%，其中共享運營服務佔比從2022年的69.1%提升至2024年的80.4%，核心業務地位持續強化。
毛利率穩步提升：公司毛利率從2022年的19.7%提升至2023年的21.4%，2024年進一步升至22.0%，主要得益於規模效應和運營效率提升。2025年前八個月毛利率爲20.8%，受業務結構短期波動影響略有回落。
客戶黏性高，主要客戶留存率優異：截至2025年8月31日，公司擁有527家客戶，其中主要客戶128家（貢獻總收入的89.9%）。值得關注的是，主要客戶淨現金留存率高達117.9%，表明核心客戶不僅持續留存，且在公司消費金額持續增長。2022年至2024年，客戶留存率維持在68%-76%的穩定水平，體現了服務的強黏性。
運營數據持續向好：公司運營項目數量從2022年的3,545個增至2025年8月的3,803個，在管容器數量從89.4萬套大幅增至155.0萬套。共享運營服務周轉次數從2022年的398萬次增至2024年的501萬次，平均運營價格從113元提升至134元，量價齊升趨勢明顯。
值得關注的是，往績記錄期結束後公司延續良好增長勢頭。截至2025年10月31日（即往績記錄期結束後兩個月），在運營項目總數進一步增至4,140個，在管容器總數達到166.6萬套，較2025年8月末增加11.1萬套；在運營倉儲總數增至79個，其中第三方合作倉儲從53個增至54個。各項核心運營指標持續向好，爲公司後續增長奠定堅實基礎。
風險關注：下遊行業依賴、運營成本波動與海外擴張不確定性
下遊汽車行業周期波動風險：公司收入高度依賴汽車行業客戶，尤其是新能源車企。2024年中國新能源汽車銷量同比增長42.3%，但未來政策調整（如逐步取消購車補貼）、貿易保護措施（如對中國汽車出口加徵關稅）可能影響行業需求，進而傳導至公司業績。
運營成本波動風險：車輛及運輸成本是銷售成本的最大組成部分，2024年佔比達38.8%。燃油價格、路橋費、物流人力成本的波動將直接影響毛利率。同時，倉儲成本佔比從2022年的19.8%升至2024年的27.7%，需關注成本控制能力。
海外擴張的不確定性：公司海外業務尚處起步階段，2025年前八個月海外收入僅490萬元，佔總收入0.9%。印尼項目因客戶出口減少已到期終止，韓國項目仍在運營。並且海外擴張面臨文化差異、法律合規、匯率波動等多重挑戰。
金融資產公允價值波動風險：截至2025年8月31日，公司持有按公允價值計量的金融資產合計約9,690萬元（包括FVOCI票據4,540萬元及FVTPL投資5,150萬元）。這部分資產的公允價值波動可能對當期利潤產生影響。
總體來看，優樂賽作爲中國汽車循環包裝服務領域的“隱形冠軍”，此次赴港上市備受市場關注。對於投資者而言，其核心價值在於細分賽道的龍頭地位、獨特的共享運營模式、數字化運營能力以及優質客戶羣帶來的高黏性收入。但需要關注的是，公司業績仍高度依賴汽車行業景氣度，面臨運營成本波動及海外擴張不確定性等風險因素。上市後，公司如何在鞏固汽車領域優勢的同時，拓展新能源車客戶、優化成本結構、穩步推進國際化，將是市場持續關注的重點。
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