上海傅裏葉半導體股份有限公司（03625.HK）於2026年3月23日正式啓動H股招股，招股價區間爲每股40至50港元，每手100股，入場費約5,050.43港元，預計於2026年4月2日在港交所主板掛牌上市。
作爲中國功放音頻芯片領域的領先企業，傅裏葉專注於低功率音頻芯片、中大功率音頻芯片及觸覺反饋芯片的設計與研發，在國產替代趨勢中佔據重要位置。
來源：招股書
核心看點：功放音頻芯片國產化先鋒，多產品線協同發展
傅裏葉的核心敘事在於其在功放音頻芯片這一細分賽道的技術積累與市場地位。根據弗若斯特沙利文報告，按2024年收益計算，公司是全球功放音頻芯片供應商中排名第四，在中國功放音頻芯片供應商中排名第三，在中國觸覺反饋芯片供應商中排名第五。公司於2017年推出中國首款集成ASIC DSP的便攜式功放音頻芯片，於2021年推出中國首款中大功率音頻芯片，並於2023年推出中國首款通過車規級AEC-Q100認證的功放音頻芯片，彰顯了其在國產替代進程中的先鋒角色。
從產品結構來看，公司產品主要包括低功率音頻芯片（自適應功率控制音頻芯片、便攜式功放音頻芯片）、中大功率音頻芯片及觸覺反饋芯片，廣泛應用於智能手機、平板電腦、智能可穿戴設備、智能音箱、電視、汽車電子等領域。截至2025年10月31日止十個月，低功率音頻芯片貢獻收益2.55億元，佔總收益的91.0%，是公司的核心收入來源；中大功率音頻芯片及觸覺反饋芯片貢獻佔比分別爲7.3%及1.3%，呈現穩步增長態勢，顯示出公司在中高端與新興應用領域的布局正在逐步釋放潛力。
來源：招股書
支撐上述產品競爭力的，是公司長期高強度的研發投入。根據招股書顯示，傅裏葉2022年至2024年研發開支分別爲4,870萬元、5,930萬元、6,810萬元，佔同期總經營開支的57.7%、60.2%、62.7%。截至最後實際可行日期，公司擁有91名研發人員，佔員工總數的61.1%，在中國、美國及歐洲擁有35項注冊專利，並已提交22項待批專利申請。持續的研發投入使公司能夠不斷推出新產品，如近期推出的FS1977U系列（運動相機市場）、FS1986U系列（智能手機及平板電腦市場）及車規級FS5024E系列（新能源汽車市場）。
從賽道成長空間來看，根據弗若斯特沙利文報告，中國功放音頻芯片市場規模已由2020年的24億元增長至2024年的41億元，復合年增長率達14.9%，預計到2029年將達到99億元，復合年增長率達19.4%。隨着消費電子對先進音視頻交互需求的增長，以及智能汽車車載音頻系統的加速升級，公司所處賽道正處於高速增長期。
財務表現：收入快速擴張，毛利率持續改善
傅裏葉的財務數據顯示，公司收入快速增長、毛利率持續修復、研發高強度投入、階段性虧損伴隨規模效應逐步收窄。
來源：招股書
公司收入從2022年的1.30億元增長至2023年的1.50億元（同比增長15.4%），並在2024年大幅增長至3.55億元，同比增長136.5%。2025年前十個月收入爲2.81億元，保持穩定。從產品結構看，低功率音頻芯片仍是收入主力（2025年前十個月佔比91.0%），但中大功率音頻芯片及觸覺反饋芯片的收入佔比持續提升，反映了公司向高附加值產品拓展的戰略成效。
毛利率持續修復，盈利能力改善。公司毛利率從2022年的7.3%下降至2023年的-0.1%（受戰略性定價策略影響），但在2024年強勁回升至13.1%，2025年前十個月進一步提升至20.0%。毛利率改善主要得益於規模經濟效應、產品組合向利潤率更高的便攜式功放音頻芯片優化、以及通過持續研發實現芯片尺寸縮小和成本下降。根據2025年初步財務資料，全年毛利率進一步升至20.8%。
公司淨利潤虧損從2022年的6,590.2萬元擴大至2023年的9,413萬元（受定價策略及研發投入增加影響），但在2024年收窄至5,684.4萬元，2025年前十個月爲5,177.6萬元。虧損收窄主要得益於收入規模擴張帶來的規模經濟、毛利率改善以及經營槓杆效應。根據2025年初步財務資料，全年虧損爲5,920萬元，較2024年略有增加，主要受上市開支增加影響。
營運資金狀況良好，研發投入持續。截至2025年10月31日，公司現金及現金等價物爲7,350萬元，未動用銀行融資爲7,010萬元，合計可維持財務可行性約23.7個月（不計上市所得款項）。公司預計上市後將進一步改善資產淨值狀況，支持業務拓展與研發投入。
招股詳情：募資聚焦研發創新與市場拓展
傅裏葉本次上市發行價區間爲40至50港元，每手100股，入場費約5,050.43港元，已於2026年3月23日開始招股，將於3月26日結束，預計於4月2日在港交所主板掛牌上市。本次擬全球發售約1.28億股，按中位數45港元計算，募集資金約4.80億港元。
募資用途：根據招股書，公司擬將所得款項淨額作以下用途：約46.8%用於未來五年建立新的研發中心，以提升功放音頻芯片的研發能力及技術競爭力；約17.8%用於採購自動化測試設備、建設內部自動化測試驗證線及招聘供應鏈管理工程師；約17.3%用於尋求策略性收購及合作，以加強產業整合並鞏固行業地位；約8.1%用於產品的營銷及銷售；約10.0%用作營運資金及其他一般企業用途。
這一分配清晰體現了公司“研發驅動+產能提升+外延整合”的發展戰略，旨在抓住國產替代浪潮帶來的歷史性機遇。
風險關注：客戶集中度、供應商依賴與專利訴訟
客戶集中度風險：公司來自前五大客戶的收入佔比在2022年至2025年前十個月分別爲93.0%、78.6%、83.0%及88.2%，其中最大客戶佔比分別爲32.7%、23.7%、30.3%及30.5%。客戶集中度較高，任何主要客戶訂單波動或合作關系變化都可能對公司業績產生顯著影響。
供應商集中度風險：在無晶圓業務模式下，公司依賴少數供應商提供晶圓制造、芯片封裝及測試服務。2022年至2025年前十個月，來自前五大供應商的採購佔比分別爲89.1%、91.9%、93.9%及93.5%，其中最大供應商佔比達31.5%-62.0%。供應鏈高度集中，面臨供應中斷、價格波動及交易對手風險。
專利訴訟風險：公司目前正就一項由競爭對手提起的專利侵權訴訟進行抗辯，涉及三款早期電荷泵芯片型號。原告尋求禁制令及1,000萬元金錢損害賠償。盡管該等產品對總收益及毛利貢獻極小（2025年前十個月分別佔3.7%及1.0%），且公司訴訟顧問認爲不侵權抗辯勝訴可能性很高，但訴訟結果仍存在不確定性。
持續虧損與盈利能力不確定性：公司於往績記錄期間持續產生淨虧損，且於2023年錄得毛損。盡管虧損已逐步收窄，但公司仍處於業務擴張階段，研發投入強度較高，短期內可能無法實現盈利。未來盈利能力取決於研發成果商業化進度、下遊需求增長及成本控制能力。
存貨減值風險：截至2025年10月31日，公司存貨達1.30億元，存貨周轉天數爲163.4天。隨着業務規模擴大，存貨水平上升帶來潛在跌價風險。若市場需求變化或技術迭代導致產品過時，可能產生存貨減值損失。
代理商依賴風險：公司通過代理商銷售的比例較高，2022年至2025年前十個月，代理商收入佔比分別爲96.1%、86.2%、91.4%及85.2%。代理商網絡是公司觸達終端客戶的重要渠道，若與代理商關系惡化或代理商經營不善，可能影響產品銷售。
總體來看，傅裏葉作爲中國功放音頻芯片領域的領先企業，此次赴港上市備受市場關注。但需要關注的是，公司仍處於虧損階段，面臨客戶與供應商集中度較高、專利訴訟不確定性、存貨管理壓力以及代理商依賴等風險因素。上市後，公司如何在鞏固消費電子市場優勢的同時，加速拓展車規級等新興應用領域、有效管理供應鏈與客戶風險、持續優化成本結構並實現盈利，將是市場持續關注的重點。
