上海傅里叶半导体股份有限公司（03625.HK）于2026年3月23日正式启动H股招股，招股价区间为每股40至50港元，每手100股，入场费约5,050.43港元，预计于2026年4月2日在港交所主板挂牌上市。
作为中国功放音频芯片领域的领先企业，傅里叶专注于低功率音频芯片、中大功率音频芯片及触觉反馈芯片的设计与研发，在国产替代趋势中占据重要位置。
来源：招股书
核心看点：功放音频芯片国产化先锋，多产品线协同发展
傅里叶的核心叙事在于其在功放音频芯片这一细分赛道的技术积累与市场地位。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收益计算，公司是全球功放音频芯片供应商中排名第四，在中国功放音频芯片供应商中排名第三，在中国触觉反馈芯片供应商中排名第五。公司于2017年推出中国首款集成ASIC DSP的便携式功放音频芯片，于2021年推出中国首款中大功率音频芯片，并于2023年推出中国首款通过车规级AEC-Q100认证的功放音频芯片，彰显了其在国产替代进程中的先锋角色。
从产品结构来看，公司产品主要包括低功率音频芯片（自适应功率控制音频芯片、便携式功放音频芯片）、中大功率音频芯片及触觉反馈芯片，广泛应用于智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备、智能音箱、电视、汽车电子等领域。截至2025年10月31日止十个月，低功率音频芯片贡献收益2.55亿元，占总收益的91.0%，是公司的核心收入来源；中大功率音频芯片及触觉反馈芯片贡献占比分别为7.3%及1.3%，呈现稳步增长态势，显示出公司在中高端与新兴应用领域的布局正在逐步释放潜力。
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支撑上述产品竞争力的，是公司长期高强度的研发投入。根据招股书显示，傅里叶2022年至2024年研发开支分别为4,870万元、5,930万元、6,810万元，占同期总经营开支的57.7%、60.2%、62.7%。截至最后实际可行日期，公司拥有91名研发人员，占员工总数的61.1%，在中国、美国及欧洲拥有35项注册专利，并已提交22项待批专利申请。持续的研发投入使公司能够不断推出新产品，如近期推出的FS1977U系列（运动相机市场）、FS1986U系列（智能手机及平板电脑市场）及车规级FS5024E系列（新能源汽车市场）。
从赛道成长空间来看，根据弗若斯特沙利文报告，中国功放音频芯片市场规模已由2020年的24亿元增长至2024年的41亿元，复合年增长率达14.9%，预计到2029年将达到99亿元，复合年增长率达19.4%。随着消费电子对先进音视频交互需求的增长，以及智能汽车车载音频系统的加速升级，公司所处赛道正处于高速增长期。
财务表现：收入快速扩张，毛利率持续改善
傅里叶的财务数据显示，公司收入快速增长、毛利率持续修复、研发高强度投入、阶段性亏损伴随规模效应逐步收窄。
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公司收入从2022年的1.30亿元增长至2023年的1.50亿元（同比增长15.4%），并在2024年大幅增长至3.55亿元，同比增长136.5%。2025年前十个月收入为2.81亿元，保持稳定。从产品结构看，低功率音频芯片仍是收入主力（2025年前十个月占比91.0%），但中大功率音频芯片及触觉反馈芯片的收入占比持续提升，反映了公司向高附加值产品拓展的战略成效。
毛利率持续修复，盈利能力改善。公司毛利率从2022年的7.3%下降至2023年的-0.1%（受战略性定价策略影响），但在2024年强劲回升至13.1%，2025年前十个月进一步提升至20.0%。毛利率改善主要得益于规模经济效应、产品组合向利润率更高的便携式功放音频芯片优化、以及通过持续研发实现芯片尺寸缩小和成本下降。根据2025年初步财务资料，全年毛利率进一步升至20.8%。
公司净利润亏损从2022年的6,590.2万元扩大至2023年的9,413万元（受定价策略及研发投入增加影响），但在2024年收窄至5,684.4万元，2025年前十个月为5,177.6万元。亏损收窄主要得益于收入规模扩张带来的规模经济、毛利率改善以及经营杠杆效应。根据2025年初步财务资料，全年亏损为5,920万元，较2024年略有增加，主要受上市开支增加影响。
营运资金状况良好，研发投入持续。截至2025年10月31日，公司现金及现金等价物为7,350万元，未动用银行融资为7,010万元，合计可维持财务可行性约23.7个月（不计上市所得款项）。公司预计上市后将进一步改善资产净值状况，支持业务拓展与研发投入。
招股详情：募资聚焦研发创新与市场拓展
傅里叶本次上市发行价区间为40至50港元，每手100股，入场费约5,050.43港元，已于2026年3月23日开始招股，将于3月26日结束，预计于4月2日在港交所主板挂牌上市。本次拟全球发售约1.28亿股，按中位数45港元计算，募集资金约4.80亿港元。
募资用途：根据招股书，公司拟将所得款项净额作以下用途：约46.8%用于未来五年建立新的研发中心，以提升功放音频芯片的研发能力及技术竞争力；约17.8%用于采购自动化测试设备、建设内部自动化测试验证线及招聘供应链管理工程师；约17.3%用于寻求策略性收购及合作，以加强产业整合并巩固行业地位；约8.1%用于产品的营销及销售；约10.0%用作营运资金及其他一般企业用途。
这一分配清晰体现了公司“研发驱动+产能提升+外延整合”的发展战略，旨在抓住国产替代浪潮带来的历史性机遇。
风险关注：客户集中度、供应商依赖与专利诉讼
客户集中度风险：公司来自前五大客户的收入占比在2022年至2025年前十个月分别为93.0%、78.6%、83.0%及88.2%，其中最大客户占比分别为32.7%、23.7%、30.3%及30.5%。客户集中度较高，任何主要客户订单波动或合作关系变化都可能对公司业绩产生显著影响。
供应商集中度风险：在无晶圆业务模式下，公司依赖少数供应商提供晶圆制造、芯片封装及测试服务。2022年至2025年前十个月，来自前五大供应商的采购占比分别为89.1%、91.9%、93.9%及93.5%，其中最大供应商占比达31.5%-62.0%。供应链高度集中，面临供应中断、价格波动及交易对手风险。
专利诉讼风险：公司目前正就一项由竞争对手提起的专利侵权诉讼进行抗辩，涉及三款早期电荷泵芯片型号。原告寻求禁制令及1,000万元金钱损害赔偿。尽管该等产品对总收益及毛利贡献极小（2025年前十个月分别占3.7%及1.0%），且公司诉讼顾问认为不侵权抗辩胜诉可能性很高，但诉讼结果仍存在不确定性。
持续亏损与盈利能力不确定性：公司于往绩记录期间持续产生净亏损，且于2023年录得毛损。尽管亏损已逐步收窄，但公司仍处于业务扩张阶段，研发投入强度较高，短期内可能无法实现盈利。未来盈利能力取决于研发成果商业化进度、下游需求增长及成本控制能力。
存货减值风险：截至2025年10月31日，公司存货达1.30亿元，存货周转天数为163.4天。随着业务规模扩大，存货水平上升带来潜在跌价风险。若市场需求变化或技术迭代导致产品过时，可能产生存货减值损失。
代理商依赖风险：公司通过代理商销售的比例较高，2022年至2025年前十个月，代理商收入占比分别为96.1%、86.2%、91.4%及85.2%。代理商网络是公司触达终端客户的重要渠道，若与代理商关系恶化或代理商经营不善，可能影响产品销售。
总体来看，傅里叶作为中国功放音频芯片领域的领先企业，此次赴港上市备受市场关注。但需要关注的是，公司仍处于亏损阶段，面临客户与供应商集中度较高、专利诉讼不确定性、存货管理压力以及代理商依赖等风险因素。上市后，公司如何在巩固消费电子市场优势的同时，加速拓展车规级等新兴应用领域、有效管理供应链与客户风险、持续优化成本结构并实现盈利，将是市场持续关注的重点。
