2026年10月28日，醫藥電商及院外流通題材表現分化，藥師幫（09885.HK）上漲。截至14時22分報3.510港元，上漲2.33%，成交額約103.05萬港元，按最新價計算總市值約24.31億港元。當日最低觸及3.355港元，最高觸及3.550港元，振幅達5.69%。
消息面上，公司於2026年8月20日發布中期業績並披露股份回購進展：自2026年3月23日至7月21日，公司動用1.59億港元經公司信託購回超過3,500萬股股份，佔截至2026年6月30日總股本超過5.1%；董事會另批準最高1億港元額度用於適時於公開市場回購股份並注銷。同期，董事長在公開市場多次增持公司股份。據港交所權益披露平臺，MIYT Holdings Limited於2026年5月29日以每股均價3.4882港元增持500,000股，持股增至126,278,784股、佔18.35%；張步鎮同日申報持股157,719,997股、佔22.92%。
長城證券在研報中指出，在院外實體藥店行業景氣度承壓、市場進入存量博弈平臺期的背景下，公司業績保持穩健增長，自營業務受益於買家羣體擴大及物流與客戶服務體驗優化，平臺業務則受藥品零售市場低迷影響；公司自有品牌與廠牌首推等高毛利業務持續放量，並已戰略切入醫藥即時零售賽道。
據了解，藥師幫股份有限公司於2023年6月28日在港交所主板上市，發行價20.00港元，全球發售15,808,800股（其中香港公開發售佔10%、國際發售佔90%），所得款項淨額約2.15億港元；中關村發展集團旗下ZGC International Limited爲基石投資者，認購501.44萬股、涉資1,280萬美元；香港公開發售獲約5.6倍認購。公司爲院外醫藥產業數字化綜合服務平臺，以上遊藥企、經銷商與下遊藥店、基層醫療機構的交易撮合及自營分銷爲核心，按2022年GMV計在中國院外數字化醫藥產業服務平臺中排名第一，市場份額21%。上市首日收報21.10港元、較發行價上漲5.5%，總市值133.43億港元；截至10月28日盤中報3.510港元，較發行價累計下跌82.5%，總市值24.31億港元；52周最高價9.675港元、最低價2.960港元。截至2026年6月30日，公司已發行股份約6.92億股。
股權架構方面，據港交所權益披露平臺，張步鎮直接申報持股157,719,997股、佔22.92%（2026年5月29日增持後），其控股平臺MIYT Holdings Limited申報持股126,278,784股、佔18.35%；H Capital Management持股8.06%，Tiger Global Management持股7.73%；朱孟依方面經Sounda Properties Limited的持股由2026年4月24日的77,724,784股（11.30%）降至7月15日的52,516,157股（7.59%）；Meta Group Limited持股由2026年4月22日的61,324,784股（8.91%）降至7月14日的39,116,357股（5.65%）。
據了解，藥師幫的股權架構涉及離岸信託。據公司2023年12月公告，單一最大股東MIYT Holdings Limited由創始人、執行董事兼首席執行官張步鎮旗下信託控制；截至公告日，MIYT Holdings持有公司1.25億股、約佔全部已發行股份19.60%，並自願承諾在初步禁售期屆滿後再延長180天不出售相關股份。現行權益披露中，MIYT Holdings與張步鎮分別作出申報，未見該信託的受託人單獨申報；該信託的名稱、受託人、設立日期、保護人及受益人範圍均未見披露。此外，富途信託有限公司（Futu Trustee Limited）作爲受託人於2026年6月11日申報持有41,303,615股、佔6.00%（5月26日爲34,564,815股、佔5.02%），其受益人及信託安排未見披露。
關於離岸信託，2026年7月24日，財政部、稅務總局聯合發布《關於離岸信託個人所得稅有關事項的公告》（2026年第21號），將離岸信託的設立、存續、終止全生命周期納入個人所得稅徵管體系，確立“設立—存續—終止”三個穿透時點，統一適用20%稅率。公告明確，存續期間居民個人離岸信託及該信託持有、控制的境外實體產生的收益，無論是否實際分配，均以該居民個人爲納稅人，按年申報繳納個人所得稅。公告第六條明確，居民個人離岸信託存續期間，居民個人轉爲非居民個人的，以轉爲非居民個人當日離岸信託財產的市場價值扣除原值後的餘額爲應納稅所得額，申報繳納個人所得稅。該公告設置的90日補申報窗口自2026年7月24日起算。
經營層面，2026年上半年公司總收入102.83億元人民幣，同比增長4.5%；歸母淨利潤1.11億元，同比增長41.9%；經調整淨利潤1.38億元，同比增長12.9%；經營活動現金流淨流入2.64億元；截至6月30日，現金及現金等價物超過38.75億元。分業務看，自營業務收入98.84億元、同比增長5.3%，佔總收入96.11%；平臺業務服務收入3.78億元、同比下降13.3%，佔3.68%；其他收入2,142.4萬元。整體毛利率11.2%，與上年同期持平；自有品牌交易規模11.11億元、同比增長30.4%，帶動自營業務毛利率提升至8.3%；廠牌首推業務GMV 12.81億元、同比增長18.6%。運營指標方面，平臺月均活躍買家約46萬家、月均付費買家約43萬家，付費買家佔活躍買家比率94%，單個付費買家月均訂單約29單；平臺月均可售SKU增至約430萬個、同比增長9%；自營業務合作供應商超過1.2萬家，訂單交付準時率提升至97.4%。
產品與業務動態方面，基層醫療解決方案「光譜小屋」設備覆蓋約25,000家終端用戶，SaaS系統「光譜雲診」付費用戶突破4,000家；中藥業務方面，「金方標準」覆蓋品種擴容至372個，上半年中藥飲片總銷量超過2萬噸、同比增長約10%。公司已戰略性切入醫藥即時零售賽道，採用「內生孵化＋外延投資」雙輪驅動模式。
