近日，浙江博锐生物制药股份有限公司 BioRay Biopharmaceutical Co., Ltd.(以下简称“博锐生物”)在港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，联席保荐人为华泰国际、摩根大通。
图片来源：招股书
国内自免疫性疾病龙头企业，拥有8款商业化产品
公开资料显示，博锐生物成立于2019年，前身为海正药业的生物制剂业务部门。公司主要聚焦于推动中国免疫学治疗领域的发展，致力为患有自身免疫性及炎症性疾病、肿瘤免疫学疾病、免疫系统本身恶性肿瘤的患者提供全面的免疫治疗解决方案。
博锐生物聚焦的免疫疗法，这是一类利用免疫科学来调节免疫功能的靶向治疗手段，旨在应对那些免疫失调起关键作用的疾病。该等免疫功能失调包括自身免疫性及炎症性疾病中的免疫反应过度活跃、各种恶性肿瘤及免疫系统的恶性肿瘤中的免疫监视功能受损。
招股书显示，博锐生物目前拥有8款商业化产品，包括括2款创新药（IL-17A/F抗体、CD20抗体）和6款成熟产品（阿达木单抗、英夫利昔单抗、依那西普、曲妥珠单抗、托珠单抗、托法替布）。
目前公司在研管线以ADC为核心，包括ROR1 ADC、LIV-1 ADC、TROP2双毒素ADC等。
博锐生物的创新组合包括由同类首创及同适应症最佳的IL-17A/F抑制剂倍捷乐® (比奇珠单抗)、中国首个及唯一一类创新CD20单克隆抗体(mAb)安瑞昔®(泽贝妥单抗)、BR2251(一种具有差异化作用机制的潜在同类首创及同类最佳痛风药物)领衔，使公司具备在国内重塑多种自身免疫性疾病及肿瘤学适应症的治疗模式。
根据弗若斯特沙利文的资料，按自身免疫性疾病生物制剂所得收入计，博锐生物自2023年起连续两年在中国制药企业中位列第一。
年营收超15亿元，药品销售业务贡献超90%收入
在业绩表现上，博锐生物在过去的2023年、2024年和2025年前九个月，营业收入分别为人民币12.57亿、16.23亿和13.79亿元，相应的净利润分别为0.19亿、0.91亿和1.22亿元。
报告期内，博锐生物的毛利分别为10.33亿元、12.86亿元及10.25亿元，同期毛利率分别为82.2%、79.2%及74.4%。
从收入结构来看，博锐生物收入主要来自药品销售与服务提供两大板块。
大部分来自药品销售业务，2023年和2024年占总营收比例分别达93.9%和92.0%，成熟产品阿达木单抗、英夫利西单抗等是核心支撑，2024年占比74.9%；提供服务的药品推广、生产合作等收入占比相对较小，2024年为7.6%；而销售研发耗材及材料等其他业务获得的收入比例最小，在2023年和2024年占比均为0.4%。
截至2025年9月30日，博锐生物持有的现金及现金等价物为11.93亿元。
自体免疫疾病市场快速增长，投后估值达135亿元
新时空研究院了解到，自体免疫疾病市场是全球药品市场中成长最迅速的领域之一，行业明星药物如度普利尤单抗、瑞莎珠单抗与乌司奴单抗，2024年各自创造收益超100亿美元。
根据弗若斯特沙利文的资料，中国自身免疫性疾病药物市场在2020年市场规模为人民币174亿元，2024年增至人民币328亿元，预计2035年将达人民币2899亿元，复合年增长率为21.9%。
由于生物制剂的卓越疗效，市场份额正快速扩大，由2020年的人民币42亿元增长至2024年的人民币171亿元，复合年增长率为42.5%，预计至2035年将达人民币2126亿元，复合年增长率为25.7%。
招股书显示，博锐生物先后获得3次融资，其中在2019年获10亿融资，投后估值为66亿元；2021年获5亿元融资，投后估值为71亿元；2022年获5.4亿元融资，投后估值为135亿元。
IPO前，PAG Highlander持股为44.62%，海正药业持股为39.62%，Cliff持股为4.64%，上海品瞻持股为4.58%，台州湾投资持股为2.61%，台州国有资产持股为2.18%，富阳至富持股为1.74%。
招股书显示，博锐生物此次IPO募集资金拟用于创新产品商业化拨付资金，主要包括比奇珠单抗及泽贝妥单抗以及其他成熟药物组合；为管线产品的持续研发拨付资金，包括BR2251、BRY812、BR111以及其他处于IND准备阶段的临床前候选药物；用于技术平台的持续发展拨付资金，支持新候选药物的未来探索与开发；用于免疫学领域的潜在投资及业务发展机遇；用于进一步强化我们的运营实力；用于我们的营运资金及一般企业用途。
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