新时空研究院 | 2025年港股IPO市场年度报告

新时空 · 2026/01/16 14:23 · 林叙然

2025 年港股 IPO 市场强势反弹，全年超 110 宗 IPO 合计募资约 2850 亿港元，重登全球融资榜首，呈现 “头部集中、板块分化” 特征。A+H 龙头企业主导募资，占前二十募资额半壁江山，18A 生物科技公司以数量优势注入活力。首日表现、流动性、认购热度均向头部及明星个股倾斜，基石资金聚焦成熟龙头与高确定性创新企业。中介机构领域，中资保荐人、律所领跑，国际四大审计机构主导市场，强者恒强格局凸显。展望 2026，市场热度有望延续，高科技及生物科技企业上市将成主流，香港全球金融中心地位持续巩固。

报告机构：新时空研究院

统计区间：2025年度

数据来源：港交所、Wind、Choice、新时空研究院

目录：

1. 2025年香港IPO市场强势反弹，重登全球融资榜首

2. 新股市场全景剖析：结构分化加剧，龙头效应与板块差异主导市场

3. IPO中介机构全景报告：强者恒强，中资主导，赛道分化

4. 展望2026：热度有望延续，结构深化与生态优化并进

1. 2025年香港IPO市场强势反弹，重登全球融资榜首

2025 年香港新股市场以 “强势复苏 + 结构升级” 双线发力，成功夺回全球融资桂冠。新时空研究院数据显示，港股市场全年超110宗IPO合计募资约2,850亿港元，不仅彰显其作为全球领先融资中心的稳固竞争力，更标志着市场在经历调整后进入高质量发展新阶段。

与规模反弹相伴的是核心资源的加速集中，少数超大规模龙头企业主导融资格局，A+H公司与18A生物科技公司形成“双轨并行”的差异化发展态势，资金与关注度持续向高确定性、高稀缺性资产聚拢，为市场注入稳健增长动力。

2.新股市场全景剖析：结构分化加剧，龙头效应与板块差异主导市场

新时空研究院将从募资规模、股价表现、流动性及投资者参与度等细分维度解构2025 年港股新股市场。

“分化” 已不止于表面的规模差距，而是呈现出 “龙头虹吸 + 板块分层 + 个股分化” 的多维特征。超大型龙头企业凭借行业地位与资金吸引力，牢牢占据融资与流动性核心；A+H 公司以稳健表现成为市场 “压舱石”，18A生物科技公司则以高波动、高成长属性成为创新资本的聚焦点；而小型公司与细分领域则需依赖独特题材突围，不同维度的层级差异共同构成了市场的核心运行逻辑。

2.1 募资额：全年募资约2,850亿港元，A+H巨头主导规模

全年超110宗IPO项目，合计募资约2,850亿港元。这一规模彰显了香港作为全球领先融资中心的地位。然而，募资额分布极不均衡，呈现显著的头部集中效应。募资额排名前二十的公司，其募资总额占全年总额的约75%，这意味着少数超大型项目的成功与否，对全年募资总额具有决定性影响。

2025年港新股募资额排行榜（TOP20）
排名	证券代码	证券名称	实际募资总额(百万港元)	上市日期
1	03750.HK	宁德时代	35657.20	2025-05-20
2	02259.HK	紫金黄金国际	24984.20	2025-09-30
3	09927.HK	赛力斯	14283.40	2025-11-05
4	06031.HK	三一重工	13453.10	2025-10-28
5	03288.HK	海天味业	10128.90	2025-06-19
6	01276.HK	恒瑞医药	9890.10	2025-05-23
7	02050.HK	三花智控	9336.00	2025-06-23
8	09973.HK	奇瑞汽车	9145.00	2025-09-25
9	02026.HK	小马智行-W	6706.61	2025-11-06
10	02788.HK	创新实业	5495.00	2025-11-24
11	06613.HK	蓝思科技	4767.83	2025-07-09
12	06166.HK	剑桥科技	4615.70	2025-10-28
13	02525.HK	禾赛-W	4160.24	2025-09-16
14	02580.HK	奥克斯电气	4150.10	2025-09-02
15	02579.HK	中伟新材	3543.66	2025-11-17
16	01828.HK	富卫集团	3471.00	2025-07-07
17	02097.HK	蜜雪集团	3455.00	2025-03-03
18	00699.HK	均胜电子	3412.20	2025-11-06
19	00805.HK	新吉奥房车	3048.00	2025-01-13
20	07618.HK	京东工业	2978.00	2025-12-11
数据来源/整理：Choice/新时空研究院统计区间：2025年度

新时空研究院统计发现，在募资额前二十的公司中，A+H公司占据半壁江山（10席）。其中，宁德时代、赛力斯、三一重工三家巨头便合计募资 633.9亿港元，占全年总额的22.2%。这些企业多为已在A股上市、具有稳定盈利能力和行业领导地位的制造业与消费业龙头。它们赴港上市的主要动因在于搭建国际资本平台、优化股东结构及品牌全球化，其大规模发行不仅为市场注入了巨额流动性，也极大地增强了港股主流板块的深度与广度。

年度港新股A+H公司募资额排行榜（2025年）
序号	证券代码	证券简称	实际募资总额(百万港元)	上市日期
1	03750.HK	宁德时代	35,657.20	2025-05-20
2	09927.HK	赛力斯	14,283.40	2025-11-05
3	06031.HK	三一重工	13,453.10	2025-10-28
4	03288.HK	海天味业	10,128.90	2025-06-19
5	01276.HK	恒瑞医药	9,890.10	2025-05-23
6	02050.HK	三花智控	9,336.00	2025-06-23
7	06613.HK	蓝思科技	4,767.83	2025-07-09
8	06166.HK	剑桥科技	4,615.70	2025-10-28
9	02579.HK	中伟新材	3,543.66	2025-11-17
10	00699.HK	均胜电子	3,412.20	2025-11-06
11	00638.HK	广和通	2,904.20	2025-10-22
12	06693.HK	赤峰黄金	2,821.50	2025-03-10
13	02648.HK	安井食品	2,400.00	2025-07-04
14	01304.HK	FORTIOR	2,258.70	2025-07-09
15	02676.HK	纳芯微	2,211.90	2025-12-08
16	02631.HK	天岳先进	2,043.50	2025-08-20
17	02865.HK	钧达股份	1,405.03	2025-05-08
18	02691.HK	南华期货股份	1,291.91	2025-12-22
19	02603.HK	吉宏股份	521.50	2025-05-27
数据整理/来源：新时空研究院/Choice 统计区间：2025年度

与募资巨无霸形成对比的是18A生物科技公司。该板块最大募资额未超过20亿港元，项目募资额主要分布在2亿至18亿港元的区间。

2025年度港新股18A公司实际募资额排行榜
排名	证券代码	证券简称	实际募资总额(百万港元)	上市日期
1	02595.HK	劲方医药-B	1,819.60	2025-09-19
2	09606.HK	映恩生物-B	1,639.64	2025-04-15
3	09887.HK	维立志博-B	1,290.20	2025-07-25
4	02629.HK	MIRXES-B	1,086.20	2025-05-23
5	02659.HK	宝济药业-B	1,000.10	2025-12-10
6	02561.HK	维昇药业-B	783.30	2025-03-21
7	02575.HK	轩竹生物-B	781.10	2025-10-15
8	02591.HK	银诺医药-B	682.90	2025-08-15
9	02396.HK	华芢生物-B	674.18	2025-12-22
10	02592.HK	拨康视云-B	611.88	2025-07-03
11	02630.HK	旺山旺水-B	587.24	2025-11-06
12	03378.HK	翰思艾泰-B	586.30	2025-12-23
13	06681.HK	脑动极光-B	583.18	2025-01-08
14	02627.HK	中慧生物-B	431.40	2025-08-11
15	02565.HK	派格生物医药-B	300.80	2025-05-27
16	02617.HK	药捷安康-B	200.95	2025-06-23
数据来源/整理：Choice/新时空研究院统计区间：2025年度

它们是资本市场扶持高成长性、高研发投入、未盈利创新企业的关键机制。尽管单项目募资额无法与行业巨头相比，但该板块以数量优势和持续的上市流水，构成了港股新股市场的活力源泉，并吸引了专注于早期投资的专项资本，形成了独特的生物科技投资生态圈。

2.2 上市首日涨跌幅：整体上涨为主，板块内部分化显著

2025年，港股新股上市首日表现呈现“整体上涨、内部分化”的格局。新时空研究院统计，2025年上市首日录得上涨的公司为79家，占比67.5%；下跌（破发）公司为33家，占比28.2%；另有5家公司收平，占比4.3%。从数据看，年内参与新股申购的投资者在首日获得正收益的概率高于获得负收益，但同时接近三成的破发率亦表明新股投资存在不可忽视的风险。

2025年新股首日涨幅TOP20
排名	证券代码	证券名称	上市首日涨幅（%）	上市日期
1	02635.HK	诺比侃	363.75	2025-12-23
2	08549.HK	金叶国际集团	330.00	2025-10-10
3	02583.HK	西普尼	258.11	2025-09-30
4	02591.HK	银诺医药-B	206.48	2025-08-15
5	02650.HK	挚达科技	192.14	2025-10-10
6	03858.HK	佳鑫国际资源	177.84	2025-08-28
7	02652.HK	长风药业	161.02	2025-10-08
8	02661.HK	轻松健康	158.82	2025-12-23
9	02627.HK	中慧生物-B	157.98	2025-08-11
10	01384.HK	滴普科技	150.56	2025-10-28
11	02630.HK	旺山旺水-B	145.73	2025-11-06
12	02659.HK	宝济药业-B	138.82	2025-12-10
13	02656.HK	健康160	137.34	2025-09-17
14	02575.HK	轩竹生物-B	126.72	2025-10-15
15	02655.HK	果下科技	117.91	2025-12-16
16	09606.HK	映恩生物-B	116.70	2025-04-15
17	02595.HK	劲方医药-B	106.47	2025-09-19
18	02718.HK	明略科技-W	106.10	2025-11-03
19	09887.HK	维立志博-B	91.71	2025-07-25
20	02546.HK	智汇矿业	90.69	2025-12-19
数据来源/整理：Choice/新时空研究院统计区间：2025年度

首日涨幅前二十名公司的表现尤为突出，其涨幅均超过90%，其中涨幅翻倍的公司达到11家。从构成看，18A生物科技公司在此榜单中占据6席，包括银诺医药-B、中慧生物-B等；其余席位由来自工业、消费及资源等领域的公司占据，例如诺比侃、西普尼与挚达科技。这一分布显示出市场资金对生物科技创新及部分特定产业主题的关注。

在跌幅榜另一端，首日跌幅前二十名公司的跌幅均超过11%，其中4家公司跌幅超过30%。18A生物科技公司同样出现在此榜单中，占据4席，翰思艾泰-B与拨康视云-B位列其中。其余下跌较多的公司分布于医疗保健、材料、消费及工业等领域，如明基医院、海螺材料科技与印象大红袍。

2025年新股首日跌幅TOP20
排名	证券代码	证券名称	上市首日涨幅（%）	上市日期
1	02581.HK	明基医院	-49.46	2025-12-22
2	02560.HK	海螺材料科技	-47.67	2025-01-09
3	03378.HK	翰思艾泰-B	-46.25	2025-12-23
4	02592.HK	拨康视云-B	-38.61	2025-07-03
5	02695.HK	印象大红袍	-35.28	2025-12-22
6	02605.HK	METALIGHT	-30.26	2025-06-10
7	02658.HK	天域半导体	-30.17	2025-12-05
8	02396.HK	华芢生物-B	-29.32	2025-12-22
9	02408.HK	遇见小面	-27.84	2025-12-05
10	02565.HK	派格生物医药-B	-25.90	2025-05-27
11	02691.HK	南华期货股份	-24.17	2025-12-22
12	09609.HK	海伟股份	-22.97	2025-11-28
13	00805.HK	新吉奥房车	-22.83	2025-01-13
14	02621.HK	手回集团	-18.19	2025-05-30
15	06883.HK	颖通控股	-16.67	2025-06-26
16	02643.HK	曹操出行	-14.16	2025-06-25
17	02530.HK	纽曼思	-13.75	2025-01-10
18	03881.HK	希迪智驾	-13.69	2025-12-19
19	06831.HK	绿茶集团	-12.52	2025-05-16
20	02619.HK	香江电器	-11.89	2025-06-25
数据来源/整理：Choice/新时空研究院统计区间：2025年度

不同板块间的表现特性差异明显。19家A+H公司中，上涨、下跌与平盘家数分别为8家、6家与5家，首日涨跌幅绝对值中位数为3.80%，显示其股价波动相对温和。

2025年度港新股A+H公司上市首日表现排行榜
排名	证券代码	证券简称	上市首日涨跌幅（%）	上市日期
1	02603.HK	吉宏股份	39.06	2025-05-27
2	06166.HK	剑桥科技	33.86	2025-10-28
3	01276.HK	恒瑞医药	25.20	2025-05-23
4	02865.HK	钧达股份	20.09	2025-05-08
5	03750.HK	宁德时代	16.43	2025-05-20
6	01304.HK	峰岹科技	16.02	2025-07-09
7	06613.HK	蓝思科技	9.13	2025-07-09
8	02631.HK	天岳先进	6.40	2025-08-20
9	06031.HK	三一重工	2.82	2025-10-28
10	03288.HK	海天味业	0.55	2025-06-19
11	09927.HK	赛力斯	0.00	2025-11-05
12	06693.HK	赤峰黄金	0.00	2025-03-10
13	02579.HK	中伟新材	-0.12	2025-11-17
14	02050.HK	三花智控	-0.13	2025-06-23
15	02676.HK	纳芯微	-4.31	2025-12-08
16	02648.HK	安井食品	-5.00	2025-07-04
17	00699.HK	均胜电子	-8.00	2025-11-06
18	00638.HK	广和通	-11.72	2025-10-22
19	02691.HK	南华期货股份	-24.17	2025-12-22
数据来源/整理：Choice/新时空研究院统计区间：2025年度

相比之下，16家主要18A生物科技公司中，12家上涨，4家下跌，其首日涨跌幅绝对值中位数达到58.74%，表明该板块内不同个股的市场定价存在显著差异。

2025年度港新股18A公司上市首日表现排行榜
排名	证券代码	证券简称	上市首日涨跌幅（%）	上市日期
1	02591.HK	银诺医药-B	206.48	2025-08-15
2	02627.HK	中慧生物-B	157.98	2025-08-11
3	02630.HK	旺山旺水-B	145.73	2025-11-06
4	02659.HK	宝济药业-B	138.82	2025-12-10
5	02575.HK	轩竹生物-B	126.72	2025-10-15
6	09606.HK	映恩生物-B	116.70	2025-04-15
7	02595.HK	劲方医药-B	106.47	2025-09-19
8	09887.HK	维立志博-B	91.71	2025-07-25
9	02617.HK	药捷安康-B	78.71	2025-06-23
10	02629.HK	MIRXES-B	28.76	2025-05-23
11	06681.HK	脑动极光-B	3.42	2025-01-08
12	02561.HK	维昇药业-B	0.00	2025-03-21
13	02565.HK	派格生物医药-B	-25.90	2025-05-27
14	02396.HK	华芢生物-B	-29.32	2025-12-22
15	02592.HK	拨康视云-B	-38.61	2025-07-03
16	03378.HK	翰思艾泰-B	-46.25	2025-12-23
数据来源/整理：Choice/新时空研究院统计区间：2025年度

2.3 上市首日成交额：流动性向头部公司高度集中

上市首日成交额是衡量新股市场关注度与流动性的关键指标。

在全年117家新股中，上市首日成交额排名前二十的公司累计成交约 591亿港元。排名首位的紫金黄金国际成交额达112.11亿港元，而第二十名的古茗为13.57亿港元，榜首与榜尾差距显著。这二十家公司的成交额门槛已超过13亿港元，表明大量资金在上市初期便集中于少数头部公司。

2025年度港新股上市首日成交额TOP20
排名	证券代码	证券名称	上市首日成交额（亿港元）	上市日期
1	02259.HK	紫金黄金国际	112.11	2025-09-30
2	03750.HK	宁德时代	82.84	2025-05-20
3	01276.HK	恒瑞医药	47.34	2025-05-23
4	02097.HK	蜜雪集团	43.34	2025-03-03
5	06031.HK	三一重工	29.92	2025-10-28
6	03288.HK	海天味业	28.85	2025-06-19
7	06166.HK	剑桥科技	27.93	2025-10-28
8	02050.HK	三花智控	27.38	2025-06-23
9	06613.HK	蓝思科技	26.95	2025-07-09
10	00325.HK	布鲁可	26.76	2025-01-10
11	09973.HK	奇瑞汽车	26.00	2025-09-25
12	02788.HK	创新实业	24.65	2025-11-24
13	09927.HK	赛力斯	23.79	2025-11-05
14	09887.HK	维立志博-B	23.49	2025-07-25
15	09606.HK	映恩生物-B	20.30	2025-04-15
16	06603.HK	IFBH	16.72	2025-06-30
17	02595.HK	劲方医药-B	15.53	2025-09-19
18	02698.HK	乐舒适	14.87	2025-11-10
19	06687.HK	聚水潭	14.41	2025-10-21
20	01364.HK	古茗	13.57	2025-02-12
数据来源/整理：Choice/新时空研究院统计区间：2025年度

从板块构成分析，成交额前二十名呈现多元分布。A+H公司占据主导地位，共有9家入榜，其中宁德时代、恒瑞医药及三一重工位列前五。18A生物科技公司同样表现活跃，维立志博-B、映恩生物-B和劲方医药-B三家公司跻身该榜单。此外，部分大型公司，如蜜雪集团、奇瑞汽车等，也贡献了可观的成交额。

年度港新股A+H公司上市首日成交额排行榜（2025年）
排名	证券代码	证券简称	上市首日成交额（亿港元）	上市日期
1	03750.HK	宁德时代	82.84	2025-05-20
2	01276.HK	恒瑞医药	47.34	2025-05-23
3	06031.HK	三一重工	29.92	2025-10-28
4	03288.HK	海天味业	28.85	2025-06-19
5	06166.HK	剑桥科技	27.93	2025-10-28
6	02050.HK	三花智控	27.38	2025-06-23
7	06613.HK	蓝思科技	26.95	2025-07-09
8	09927.HK	赛力斯	23.79	2025-11-05
9	02631.HK	天岳先进	12.15	2025-08-20
10	01304.HK	FORTIOR	11.91	2025-07-09
11	02648.HK	安井食品	7.33	2025-07-04
12	00699.HK	均胜电子	7.17	2025-11-06
13	06693.HK	赤峰黄金	6.91	2025-03-10
14	00638.HK	广和通	6.46	2025-10-22
15	02603.HK	吉宏股份	6.23	2025-05-27
16	02579.HK	中伟新材	5.67	2025-11-17
17	02676.HK	纳芯微	2.22	2025-12-08
18	02865.HK	钧达股份	1.61	2025-05-08
19	02691.HK	南华期货股份	0.79	2025-12-22
数据整理/来源：新时空研究院/Choice 统计区间：2025年度

对细分板块的进一步观察显示，不同板块的成交活跃度存在层级差异。在A+H公司内部，成交额分布跨度极大，从宁德时代的82.84亿港元到南华期货股份的0.79亿港元，头部公司与尾部公司的流动性差距悬殊。18A板块内部亦呈现类似趋势，成交额最高的维立志博-B（23.49亿港元）与最低的脑动极光-B（0.62亿港元）之间相差近38倍，反映出市场资金对18A公司的偏好存在显著差异。

2025年度港新股18A公司上市首日成交额排行榜
排名	证券代码	证券简称	上市首日成交额（亿港元）	上市日期
1	09887.HK	维立志博-B	23.49	2025-07-25
2	09606.HK	映恩生物-B	20.30	2025-04-15
3	02595.HK	劲方医药-B	15.53	2025-09-19
4	02591.HK	银诺医药-B	9.78	2025-08-15
5	02630.HK	旺山旺水-B	4.86	2025-11-06
6	02659.HK	宝济药业-B	4.49	2025-12-10
7	02575.HK	轩竹生物-B	4.30	2025-10-15
8	02592.HK	拨康视云-B	3.19	2025-07-03
9	02627.HK	中慧生物-B	2.98	2025-08-11
10	02629.HK	MIRXES-B	2.75	2025-05-23
11	03378.HK	翰思艾泰-B	2.32	2025-12-23
12	02561.HK	维昇药业-B	2.28	2025-03-21
13	02617.HK	药捷安康-B	1.91	2025-06-23
14	02396.HK	华芢生物-B	1.89	2025-12-22
15	02565.HK	派格生物医药-B	1.51	2025-05-27
16	06681.HK	脑动极光-B	0.62	2025-01-08
数据来源/整理：Choice/新时空研究院统计区间：2025年度

综合来看，2025年港股新股上市首日的流动性呈现显著的“马太效应”。无论是跨板块比较还是板块内部，具备大规模市值、高市场知名度或稀缺题材的头部公司吸引了绝大部分交易资金。

2.4 认购倍数：市场热度集中于零售题材与明星个股

公开发售认购倍数是衡量散户投资者对新股短期需求的核心指标。2025年的认购数据显示，市场热度并非均匀分布，而是高度集中于特定的零售偏好题材及部分明星个股。

从整体市场看，认购倍数呈现两极分化。全年认购倍数排名前二十的新股，其最低门槛达到3,876倍，榜首金叶国际集团更超过11,464倍。这类超高认购倍数通常出现在发行规模小、发行价低或具备独特零售话题的公司上。与大盘股相比，这类公司的发行总量有限，少量资金涌入即可推高认购倍数，反映出零售端强烈的投机性需求。然而，这一数据与上市后股价表现并无稳定关联，部分高认购倍数新股在首日依然破发。

2025年度港股IPO公开发售认购倍数排行榜（TOP20）
排名	证券代码	证券名称	认购倍数	上市日期
1	08549.HK	金叶国际集团	11,464.72	2025-10-10
2	02685.HK	量化派	9,366.28	2025-11-27
3	01384.HK	滴普科技	7,569.83	2025-10-28
4	02543.HK	大行科工	7,558.40	2025-09-09
5	02539.HK	乐摩科技	7,324.29	2025-12-03
6	02693.HK	金岩高岭新材	6,876.17	2025-12-03
7	02652.HK	长风药业	6,697.80	2025-10-08
8	02630.HK	旺山旺水-B	6,238.42	2025-11-06
9	00325.HK	布鲁可	5,999.96	2025-01-10
10	02670.HK	云迹	5,657.20	2025-10-16
11	02650.HK	挚达科技	5,440.80	2025-10-10
12	09609.HK	海伟股份	5,426.27	2025-11-28
13	02591.HK	银诺医药-B	5,341.66	2025-08-15
14	02097.HK	蜜雪集团	5,258.21	2025-03-03
15	02546.HK	智汇矿业	5,248.15	2025-12-19
16	02575.HK	轩竹生物-B	4,908.33	2025-10-15
17	02687.HK	卓越睿新	4,813.40	2025-12-08
18	02718.HK	明略科技-W	4,452.86	2025-11-03
19	02627.HK	中慧生物-B	4,007.64	2025-08-11
20	06960.HK	双登股份	3,876.25	2025-08-26
数据来源/整理：Choice/新时空研究院统计区间：2025年度

对A+H公司的认购情况分析显示，市场对其偏好存在结构性差异。半导体公司天岳先进以2,809倍认购倍数居该板块首位，显示了市场对硬科技稀缺标的的追捧。消费与医药龙头如海天味业、三花智控、恒瑞医药等，认购倍数在450倍至920倍之间，体现了其基本面和市场认知带来的稳健需求。相比之下，部分大型工业股及传统行业公司，如钧达股份、南华期货股份等的认购倍数则低于10倍，市场申购热情相对平淡。

年度港新股A+H公司认购倍数排行榜（2025年）
排名	证券代码	证券简称	认购倍数	上市日期
1	02631.HK	天岳先进	2,809.19	2025-08-20
2	03288.HK	海天味业	918.15	2025-06-19
3	02050.HK	三花智控	747.92	2025-06-23
4	00638.HK	广和通	550.99	2025-10-22
5	06613.HK	蓝思科技	462.76	2025-07-09
6	01276.HK	恒瑞医药	454.85	2025-05-23
7	06166.HK	剑桥科技	338.70	2025-10-28
8	03750.HK	宁德时代	151.15	2025-05-20
9	00699.HK	均胜电子	147.67	2025-11-06
10	01304.HK	FORTIOR	138.26	2025-07-09
11	09927.HK	赛力斯	132.68	2025-11-05
12	06031.HK	三一重工	52.93	2025-10-28
13	02603.HK	吉宏股份	49.39	2025-05-27
14	02648.HK	安井食品	44.20	2025-07-04
15	02579.HK	中伟新材	27.90	2025-11-17
16	02676.HK	纳芯微	25.33	2025-12-08
17	06693.HK	赤峰黄金	9.53	2025-03-10
18	02865.HK	钧达股份	3.50	2025-05-08
19	02691.HK	南华期货股份	1.91	2025-12-22
数据整理/来源：新时空研究院/Choice 统计区间：2025年度

在18A生物科技板块中，认购热度同样分化，并高度集中于明星个股。旺山旺水-B、银诺医药-B等公司的认购倍数超过5,000倍，显示出市场对特定明星管线的热烈追逐。然而，该板块内部认购倍数从超过6,000倍到不足12倍不等，落差悬殊，表明投资者对18A公司的判断已高度精细化，仅对少数领先公司给予极高申购热情。

2025年度港新股18A公司公开发售认购倍数排行榜
排名	证券代码	证券简称	认购倍数	上市日期
1	02630.HK	旺山旺水-B	6,238.42	2025-11-06
2	02591.HK	银诺医药-B	5,341.66	2025-08-15
3	02575.HK	轩竹生物-B	4,908.33	2025-10-15
4	02627.HK	中慧生物-B	4,007.64	2025-08-11
5	02659.HK	宝济药业-B	3,526.34	2025-12-10
6	09887.HK	维立志博-B	3,494.78	2025-07-25
7	02617.HK	药捷安康-B	3,419.87	2025-06-23
8	03378.HK	翰思艾泰-B	3,074.09	2025-12-23
9	02595.HK	劲方医药-B	2,662.79	2025-09-19
10	02396.HK	华芢生物-B	791.95	2025-12-22
11	02565.HK	派格生物医药-B	743.78	2025-05-27
12	09606.HK	映恩生物-B	115.14	2025-04-15
13	02592.HK	拨康视云-B	78.78	2025-07-03
14	02561.HK	维昇药业-B	72.64	2025-03-21
15	02629.HK	MIRXES-B	25.51	2025-05-23
16	06681.HK	脑动极光-B	11.39	2025-01-08
数据来源/整理：Choice/新时空研究院统计区间：2025年度

综合来看，2025年港股新股的认购热度主要流向了两类标的：一是易受零售资金推动的“小而美”题材股，二是各板块内被市场普遍看好的明星龙头或稀缺技术公司。

2.5 基石参与：高度集中于各行业龙头与确定性较高的成熟企业

从整体市场看，基石参与金额高度集中在头部项目。全年基石参与金额排名前二十的新股，其累计基石投资额占全年新股基石投资总额的绝大部分。排名首位的宁德时代基石投资额高达203.71亿港元，显示出国际资本对全球动力电池龙头的强烈配置意愿。排名第二十位的乐舒适基石金额为10.80亿港元，门槛显著，表明基石投资者对标的的选择标准严格，资金向少数核心资产集中的趋势明显。

2025年度港新股基石投资者参与金额排行榜（TOP20）
排名	证券代码	证券简称	基石参与金额（亿港元）	上市日期
1	03750.HK	宁德时代	203.71	2025-05-20
2	02259.HK	紫金黄金国际	124.68	2025-09-30
3	09927.HK	赛力斯	64.21	2025-11-05
4	06031.HK	三一重工	59.07	2025-10-28
5	03288.HK	海天味业	46.67	2025-06-19
6	09973.HK	奇瑞汽车	45.72	2025-09-25
7	02050.HK	三花智控	44.09	2025-06-23
8	01276.HK	恒瑞医药	41.31	2025-05-23
9	02788.HK	创新实业	27.29	2025-11-24
10	06166.HK	剑桥科技	22.57	2025-10-28
11	01828.HK	富卫集团	19.50	2025-07-07
12	02579.HK	中伟新材	16.52	2025-11-17
13	02097.HK	蜜雪集团	15.58	2025-03-03
14	06613.HK	蓝思科技	14.99	2025-07-09
15	02580.HK	奥克斯电气	14.84	2025-09-02
16	07618.HK	京东工业	13.24	2025-12-11
17	00638.HK	广和通	12.50	2025-10-22
18	02525.HK	禾赛-W	11.54	2025-09-16
19	02676.HK	纳芯微	10.89	2025-12-08
20	02698.HK	乐舒适	10.80	2025-11-10
数据来源/整理：Choice/新时空研究院统计区间：2025年度

在A+H公司中，基石投资的规模与公司行业地位紧密相关。宁德时代、赛力斯、三一重工分别作为新能源、智能汽车及高端装备制造的领军企业，获得了59亿至204亿港元不等的巨额基石投资，凸显了长线资本对中国制造业核心资产长期价值的信心。消费、医药等领域的海天味业、恒瑞医药等也获得了超过40亿港元的基石支持。相比之下，部分市值较小或行业景气度暂处低谷的A+H公司，其基石投资规模则相对有限。

年度港新股A+H公司基石投资者参与金额排行榜（2025年）
排名	证券代码	证券简称	基石参与金额（亿港元）	上市日期
1	03750.HK	宁德时代	203.71亿	2025-05-20
2	09927.HK	赛力斯	64.21亿	2025-11-05
3	06031.HK	三一重工	59.07亿	2025-10-28
4	03288.HK	海天味业	46.67亿	2025-06-19
5	02050.HK	三花智控	44.09亿	2025-06-23
6	01276.HK	恒瑞医药	41.31亿	2025-05-23
7	06166.HK	剑桥科技	22.57亿	2025-10-28
8	02579.HK	中伟新材	16.52亿	2025-11-17
9	06613.HK	蓝思科技	14.99亿	2025-07-09
10	00638.HK	广和通	12.50亿	2025-10-22
11	02676.HK	纳芯微	10.89亿	2025-12-08
12	01304.HK	FORTIOR	8.79亿	2025-07-09
13	00699.HK	均胜电子	8.32亿	2025-11-06
14	06693.HK	赤峰黄金	7.45亿	2025-03-10
15	02631.HK	天岳先进	7.40亿	2025-08-20
16	02648.HK	安井食品	7.06亿	2025-07-04
17	02865.HK	钧达股份	4.89亿	2025-05-08
18	02603.HK	吉宏股份	1.55亿	2025-05-27
数据整理/来源：新时空研究院/Choice 统计区间：2025年度

18A生物科技公司的基石参与情况，则体现了长线资金在该赛道中更为谨慎和聚焦的特点。基石投资金额普遍在10亿港元以下，规模显著小于成熟行业龙头。其中，劲方医药-B以7.80亿港元位居榜首，维立志博-B、维昇药业-B等也获得了超过5亿港元的基石投资。这反映出，即使在创新属性强的18A板块，基石投资者也更倾向于押注临床后期、管线清晰或平台价值明确的公司，而非早期研发企业。

2025年度港新股18A公司基石投资者参与金额排行榜
排名	证券代码	证券简称	基石参与金额（亿港元）	上市日期
1	02595.HK	劲方医药-B	7.80	2025-09-19
2	09887.HK	维立志博-B	5.42	2025-07-25
3	02561.HK	维昇药业-B	5.09	2025-03-21
4	09606.HK	映恩生物-B	5.05	2025-04-15
5	02629.HK	MIRXES-B	4.49	2025-05-23
6	06681.HK	脑动极光-B	3.75	2025-01-08
7	02659.HK	宝济药业-B	2.01	2025-12-10
8	02592.HK	拨康视云-B	1.79	2025-07-03
9	02565.HK	派格生物医药-B	1.50	2025-05-27
10	02617.HK	药捷安康-B	1.29	2025-06-23
11	02627.HK	中慧生物-B	1.01	2025-08-11
12	03378.HK	翰思艾泰-B	0.93	2025-12-23
13	02591.HK	银诺医药-B	0.78	2025-08-15
14	02575.HK	轩竹生物-B	0.77	2025-10-15
数据来源/整理：Choice/新时空研究院统计区间：2025年度

综合来看，2025年基石投资者的行为清晰地传递出“求稳”与“择优”的信号。大规模基石资金主要流向了行业地位稳固、商业模式成熟、现金流可预期的龙头企业，为其成功发行提供了关键背书。对于18A等创新板块，基石资金则扮演了“精选”角色，聚焦于其中最具潜力和确定性的少数标的。

3. IPO中介机构全景报告：强者恒强，中资主导，赛道分化

3.1 保荐人：多维数据揭示的“强者恒强”格局

保荐人作为IPO项目的总协调人与第一责任方，其市场地位由项目数量、项目质量、执行效率共同决定。2025年的数据显示，头部保荐机构在多维度上均建立起显著优势，市场集中度持续提升。

1）项目数量高度集中：中国国际金融香港证券有限公司、中信证券(香港)有限公司与中信里昂证券有限公司全年分别服务42家、32家及28家上市公司，三家合计服务102家，占全年117家新股的 87.2%。华泰金融控股(香港)有限公司以22家紧随其后。这四家机构构成了稳固的第一梯队，垄断了绝大部分项目机会。

2025年度港股IPO保荐人机构服务项目数量排行榜（TOP20）
序号	保荐机构名称	服务项目数量（包含整体协调人）
1	中国国际金融香港证券有限公司	42
2	中信证券(香港)有限公司	32
3	中信里昂证券有限公司	28
4	华泰金融控股(香港)有限公司	22
5	摩根士丹利亚洲有限公司	12
6	招银国际融资有限公司	12
7	高盛(亚洲)有限责任公司	8
8	国泰君安证券(香港)有限公司	7
9	国泰君安融资有限公司	7
10	中信建投(国际)融资有限公司	6
11	建银国际金融有限公司	6
12	海通国际资本有限公司	6
13	海通国际证券有限公司	6
14	瑞银证券(香港)有限公司	5
15	申万宏源证券(香港)有限公司	4
16	Merrill Lynch (Asia Pacific) Ltd	4
17	广发证券(香港)经纪有限公司	4
18	广发融资(香港)有限公司	4
19	申万宏源融资(香港)有限公司	4
20	花旗环球金融亚洲有限公司	3
数据整理/来源：新时空研究院/Choice 统计区间：2025年度

2）募资规模主导权：头部机构同时掌握核心募资额。中金香港以1,446.01亿港元的总保荐规模位居第一，中信证券（香港）、中信里昂证券、摩根士丹利亚洲及华泰金融的规模均超过650亿港元。这显示出，不仅项目数量多，而且大规模、标志性的IPO项目也主要由这些保荐人承接。

2025年度港股IPO保荐人机构服务规模排行榜（TOP20）
序号	保荐人机构名称	服务规模(亿港元)
1	中国国际金融香港证券有限公司	1446.01
2	中信证券(香港)有限公司	846.08
3	中信里昂证券有限公司	831.03
4	摩根士丹利亚洲有限公司	702.09
5	华泰金融控股(香港)有限公司	655.92
6	Merrill Lynch (Asia Pacific) Ltd	546.63
7	中信建投(国际)融资有限公司	450.18
8	摩根大通证券(亚太)有限公司	450.11
9	摩根大通证券(远东)有限公司	450.11
10	高盛(亚洲)有限责任公司	342.45
11	广发证券(香港)经纪有限公司	172.86
12	广发融资(香港)有限公司	172.86
13	国泰君安证券(香港)有限公司	161.96
14	国泰君安融资有限公司	161.96
15	中国银河国际证券(香港)有限公司	146.01
16	招银国际融资有限公司	135.07
17	花旗环球金融亚洲有限公司	132.10
18	瑞银证券(香港)有限公司	131.98
19	德意志证券亚洲有限公司	81.12
20	建银国际金融有限公司	75.48
数据整理/来源：新时空研究院/Choice 统计区间：2025年1月1日-12月31日

3）头部机构效率稳定：在承揽大量项目的同时，头部保荐人保持了相对稳定的执行周期。例如，服务42个项目的中金香港，平均周期为11.8个月；服务32个项目的中信证券（香港）为10.2个月；服务22个项目的华泰金融为11.3个月。这表明它们已建立起标准化、可复制的执行体系，能够并行处理多个复杂项目。

4）长周期多为个案影响：平均周期异常长的机构，如财通国际融资，69个月；花旗环球金融，24.3个月，其共同特点是服务项目数量极少，大约在1-3个之间。其超长周期更可能源于个别项目的特殊状况，而非机构的常态效率。相比之下，服务1个项目但周期仅3个月的同人融资有限公司，则展示了在特定项目上的高效执行力。

5）各保荐机构的行业专长反映了其资源积累与战略重点。生物医药是竞争最激烈的赛道，吸引了中信、摩根士丹利、华泰等众多头部机构深耕。与此同时，科技、高端制造及消费等领域也分别有机构形成优势定位。这种基于行业专长的差异化，是头部机构在综合实力之外，巩固其细分市场领导地位的关键。

6）“新锐榜”显示，增长几乎完全由现有头部机构驱动。中金香港新增23家、中信证券（香港）新增20家、中信里昂新增19家、华泰金融新增15家的新增项目数量大幅领先。这意味着，市场份额不仅集中于头部，而且仍在向其加速集中。多数中小型机构增长缓慢甚至出现下滑，市场格局趋于固化。

年度港股IPO保荐人新锐榜（2025年）
序号	保荐机构名称	新增服务项目数量（同比2024年）
1	中国国际金融香港证券有限公司	23
2	中信证券(香港)有限公司	20
3	中信里昂证券有限公司	19
4	华泰金融控股(香港)有限公司	15
5	摩根士丹利亚洲有限公司	10
6	招银国际融资有限公司	7
7	高盛(亚洲)有限责任公司	6
8	国泰君安证券(香港)有限公司	6
9	国泰君安融资有限公司	4
10	广发证券(香港)经纪有限公司	4
11	中信建投(国际)融资有限公司	3
12	申万宏源融资(香港)有限公司	3
13	申万宏源证券(香港)有限公司	3
14	民银资本有限公司	3
15	海通国际证券有限公司	2
16	瑞银证券(香港)有限公司	2
17	广发融资(香港)有限公司	2
18	Merrill Lynch (Asia Pacific) Ltd	2
19	花旗环球金融亚洲有限公司	2
20	UBS AG, Hong Kong Branch	2
数据整理/来源：新时空研究院/choice 统计区间：2025年度

3.2 承销商：广泛参与与份额集中的双重特征

2025年度港股IPO承销商服务项目数量排行榜（TOP20）
序号	承销商名称	服务项目数量
1	富途证券国际(香港)有限公司	55
2	中国国际金融香港证券有限公司	52
3	农银国际证券有限公司	52
4	招银国际融资有限公司	52
5	中信里昂证券有限公司	49
6	中银国际亚洲有限公司	48
7	建银国际金融有限公司	44
8	工银国际证券有限公司	39
9	老虎证券(香港)环球有限公司	36
10	华泰金融控股(香港)有限公司	34
11	利弗莫尔证券有限公司	32
12	民银证券有限公司	25
13	浦银国际融资有限公司	25
14	中国银河国际证券(香港)有限公司	24
15	广发证券(香港)经纪有限公司	22
16	申万宏源证券(香港)有限公司	18
17	交银国际证券有限公司	15
18	百惠证券有限公司	15
19	摩根士丹利亚洲有限公司	14
20	兴证国际融资有限公司	14
数据整理/来源：新时空研究院/Choice 统计区间：2025年度

2025年，参与新股承销的机构数量超过140家，显示出分销网络的广泛性。

从项目数量看，富途证券国际（香港）有限公司以参与55个项目位居数量榜首位。中国国际金融香港证券有限公司、农银国际证券有限公司、招银国际融资有限公司均参与52个项目，中信里昂证券有限公司参与49个项目。这五家机构构成第一梯队，项目参与度最高。中银国际亚洲有限公司、建银国际金融有限公司、工银国际证券有限公司等机构的项目数量也在39个以上，是承销网络中的重要组成部分。

2025年度港股IPO承销商服务规模排行榜（TOP20）
序号	承销商名称	服务规模(亿港元)
1	中国国际金融香港证券有限公司	1825.95
2	中信里昂证券有限公司	1420.86
3	华泰金融控股(香港)有限公司	1386.28
4	中银国际亚洲有限公司	1274.47
5	农银国际证券有限公司	1119.37
6	摩根士丹利亚洲有限公司	1112.15
7	广发证券(香港)经纪有限公司	1064.49
8	富途证券国际(香港)有限公司	1030.38
9	招银国际融资有限公司	852.77
10	工银国际证券有限公司	829.87
11	高盛(亚洲)有限责任公司	752.51
12	UBS AG, Hong Kong Branch	655.77
13	Merrill Lynch (Asia Pacific) Ltd	601.46
14	国泰君安证券(香港)有限公司	572.02
15	建银国际金融有限公司	563.04
16	老虎证券(香港)环球有限公司	505.77
17	中信建投(国际)融资有限公司	496.79
18	法国巴黎证券(亚洲)有限公司	481.05
19	中国银河国际证券(香港)有限公司	475.43
20	摩根大通证券(亚太)有限公司	474.03
数据整理/来源：新时空研究院/Choice 统计区间：2025年度

与参与项目数量的相对分散不同，承销服务规模（以承销金额计）呈现出极强的集中度。

中国国际金融香港证券有限公司以1,825.95亿港元的承销规模位居第一。中信里昂证券有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、中银国际亚洲有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司的承销规模均超过1，100亿港元。排名前8的机构承销规模均突破千亿，合计占据了市场42.86%份额。

对比可见，部分项目数量领先的机构，其承销规模排名相对其数量排名略低。例如，项目数量排名第一的富途证券（55个项目），其服务规模为1,030.38亿港元，在服务规模排名第八。而项目数量排名第十九的摩根士丹利（14个项目），服务规模排名第6，其服务规模为1112.15亿港元。

承销商的行业专长榜显示，其业务重点与新股上市活跃板块一致，主要集中在药品及生物科技、工业工程及软件服务等领域。“新锐榜”数据显示，市场份额增长主要由中国国际金融、中银国际亚洲、中信里昂证券等现有头部机构驱动，其新增服务项目数量领先；而部分其他机构的新增项目数量为负，市场份额有所变化。

3.3 中资律所继续保持优势，核心赛道竞争加剧

年度港股IPO律师事务所服务项目数量排行榜（2025年）
序号	律师事务所名称	服务项目数量
1	北京市竞天公诚律师事务所	49
2	北京市通商律师事务所	39
3	香港高伟绅律师行	19
4	金杜律师事务所	17
5	北京市嘉源律师事务所	15
6	中伦律师事务所	13
7	Davis Polk & Wardwell	13
8	科律香港律师事务所	13
9	君合律师事务所香港分所	12
10	富而德律师事务所	11
11	北京市海问律师事务所	11
12	霍金路伟律师行	11
13	竞天公诚律师事务所(香港)	11
14	北京市天元律师事务所	10
15	北京市汉坤律师事务所	10
16	美迈斯律师事务所	9
17	周俊轩律师事务所(与北京市通商律师事务所联营)	9
18	年利达律师事务所	8
19	康德明律师事务所	8
20	史密夫·斐尔律师事务所	8
数据整理/来源：新时空研究院/Choice 统计区间：2025年度

2025年港股IPO律师服务市场呈现“头部集中、中资领跑”的鲜明格局，行业分层加剧的同时，头部律所与新兴赛道深度绑定趋势愈显。从服务项目数量来看，北京市竞天公诚律师事务所以49个项目登顶，北京市通商律师事务所紧随其后拿下39个项目，两者合计项目数远超后续律所。前十大律所中，中资律所占据6席，金杜、嘉源、中伦等本土律所凭借优势稳居前列，合计服务项目数占前百总量的近30%，外资及港资律所虽有香港高伟绅、富而德等入围，但单所项目数多低于20个，竞争力稍逊。

年度港股IPO律师事务所服务规模排行榜（2025年）
序号	律师事务所名称	服务规模（亿港元）
1	北京市竞天公诚律师事务所	1229.8
2	年利达律师事务所	872.4
3	北京市通商律师事务所	547.1
4	凯易律师事务所	494.3
5	上海澄明则正律师事务所	470.8
6	香港高伟绅律师行	451.6
7	北京市海问律师事务所	420.5
8	康德明律师事务所	411.1
9	上海市通力律师事务所	410.1
10	金杜律师事务所	377.3
11	富而德律师事务所	354.8
12	瑞生国际律师事务所有限法律责任合伙	344
13	司力达律师楼	323.9
14	德恒律师事务所(香港)有限法律责任合伙	314.4
15	LLC Andersen Tajikistan	287.3
16	Advocatenkantoor Kraag N.V.	287.3
17	Kalikova & Associates	287.3
18	HFW Australia	287.3
19	福建至理律师事务所	287.3
20	London House Chambers	287.3
数据整理/来源：新时空研究院/Choice 统计区间：2025年度

服务规模维度呈现“项目数量与规模不完全匹配”的特点，竞天公诚以1229.8亿港元服务规模蝉联榜首，年利达律师事务所虽项目数仅8个，却以872.4亿港元跻身第二，反映出其专注服务大型IPO项目的策略优势。

行业专长方面，药品及生物科技、软件服务成为核心赛道，竞天公诚、通商、嘉源等头部律所均深耕药品及生物科技领域，服务恒瑞医药、劲方医药-B等知名企业；软件服务赛道则聚集了高伟绅、金杜、海问等律所，深度参与小马智行-W、极智嘉-W等科技企业IPO。

新锐增长维度显示，中资律所增长动力强劲，北京通商以24个新增项目成为年度增长冠军，竞天公诚以20个新增项目紧随其后，外资律所中Davis Polk & Wardwell、科律香港律师事务所也实现双位数增长。值得注意的是，尾部律所竞争压力凸显，超半数律所仅服务1个项目。整体而言，2025年港股IPO律师服务市场，中资头部律所凭借本土优势与赛道深耕巩固领先地位，外资律所聚焦大型项目差异化竞争，中小律所则需依托细分领域专长寻求突破。

3.4 四大审计机构领跑，涉足行业继续分化

年度港股IPO审计机构服务项目数量排行榜（2025年）
序号	审计机构名称	服务项目数量
1	香港安永会计师事务所	40
2	毕马威会计师事务所	26
3	德勤·关黄陈方会计师行	20
4	罗兵咸永道会计师事务所	14
5	香港立信德豪会计师事务所有限公司	4
6	致同(香港)会计师事务所有限公司	4
7	天健国际会计师事务所有限公司	3
8	富睿玛泽会计师事务所有限公司	2
9	德勤华永会计师事务所(特殊普通合伙)	1
10	安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)	1
11	大华马施云会计师事务所有限公司	1
数据整理/来源：新时空研究院/wind 统计区间：2025年度

2025年港股IPO审计市场呈现“国际四大主导、本土机构突围、行业专长分化”的鲜明格局，头部效应显著且服务效率与专业化水平成为竞争核心。从服务项目数量看，国际四大会计师事务所占据绝对优势，香港安永以40个项目登顶，毕马威、德勤·关黄陈方、罗兵咸永道分别以26个、20个、14个项目紧随其后，四大合计项目数占全市场超八成，形成稳固的第一梯队。本土及中小机构则以差异化布局立足，香港立信德豪、致同（香港）各获4个项目，成为本土机构代表。

年度港股IPO审计机构服务规模排行榜（2025年）
序号	审计机构名称	服务规模（亿港元）
1	香港安永会计师事务所	1146.5
2	致同(香港)会计师事务所有限公司	493.5
3	德勤·关黄陈方会计师行	393.1
4	毕马威会计师事务所	362.9
5	罗兵咸永道会计师事务所	153.8
6	天健国际会计师事务所有限公司	122.3
7	香港立信德豪会计师事务所有限公司	50.3
8	德勤华永会计师事务所(特殊普通合伙)	47.8
9	安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)	13.3
10	富睿玛泽会计师事务所有限公司	3.3
11	大华马施云会计师事务所有限公司	0.5
数据整理/来源：新时空研究院/wind 统计区间：2025年度

服务规模与项目数量呈现非对称特征，头部机构兼具规模与数量优势。香港安永以1146.5亿港元服务规模蝉联榜首；致同（香港）虽项目数仅4个，但凭借服务宁德时代等大型企业，以493.5亿港元规模跻身第二。服务项目周期差异显著，Ernst & Young LLP以2个月的最短周期领跑，而富睿玛泽、中汇安达等机构项目周期超39个月，反映出不同机构在流程管控与资源调配选择上的差距。

行业专长分化清晰，契合2025年港股IPO市场“硬科技+新消费”的复苏主线。香港安永深耕药品及生物科技领域，服务恒瑞医药等龙头；毕马威、罗兵咸永道聚焦软件服务赛道；德勤·关黄陈方、致同（香港）等则在工业工程领域优势明显。增长态势上，香港安永以25个新增项目成为年度增长冠军，毕马威、德勤·关黄陈方均实现8个新增项目。整体而言，2025年港股IPO审计市场，国际四大依托品牌与资源优势巩固主导地位，本土机构需持续强化行业专长与效率提升，需求细分赛道突破机遇。

3.5 账簿管理人机构头部优势显著，中小机构承压

年度港股IPO账簿管理人服务项目数量排行榜（2025年）
序号	账簿管理人名称	服务项目数量
1	农银国际融资有限公司	53
2	中国国际金融香港证券有限公司	52
3	招银国际融资有限公司	52
4	中信里昂证券有限公司	49
5	中银国际亚洲有限公司	47
6	富途证券国际(香港)有限公司	45
7	建银国际金融有限公司	43
8	工银国际证券有限公司	38
9	华泰金融控股(香港)有限公司	32
10	老虎证券(香港)环球有限公司	28
11	利弗莫尔证券有限公司	26
12	民银证券有限公司	25
13	中国银河国际证券(香港)有限公司	24
14	浦银国际融资有限公司	23
15	广发证券(香港)经纪有限公司	22
16	申万宏源证券(香港)有限公司	17
17	百惠证券有限公司	14
18	交银国际证券有限公司	14
19	摩根士丹利亚洲有限公司	14
20	兴证国际融资有限公司	13
数据整理/来源：新时空研究院/Choice 统计区间：2025年度

2025年港股IPO账簿管理人市场行业分化显著且增长动力向头部聚集。从服务项目数量看，中资机构占据绝对优势，农银国际融资以53个项目登顶，中金香港、招银国际各以52个项目紧随其后，前十大席位中中资机构占9席，合计项目数占全市场近40%，外资机构仅摩根士丹利亚洲跻身前20。

年度港股IPO账簿管理人服务规模排行榜（2025年）
序号	账簿管理人名称	服务规模（亿港元）
1	中国国际金融香港证券有限公司	1826
2	中信里昂证券有限公司	1420.9
3	华泰金融控股(香港)有限公司	1333.6
4	中银国际亚洲有限公司	1261.1
5	农银国际融资有限公司	1154.8
6	摩根士丹利亚洲有限公司	1112.1
7	广发证券(香港)经纪有限公司	1064.5
8	招银国际融资有限公司	852.8
9	富途证券国际(香港)有限公司	839.5
10	工银国际证券有限公司	793.3
11	高盛(亚洲)有限责任公司	752.5
12	UBS AG, Hong Kong Branch	655.8
13	Merrill Lynch (Asia Pacific) Ltd	601.5
14	国泰君安证券(香港)有限公司	572
15	建银国际金融有限公司	526.4
16	中信建投(国际)融资有限公司	496.8
17	法国巴黎证券(亚洲)有限公司	481
18	中国银河国际证券(香港)有限公司	475.4
19	摩根大通证券(亚太)有限公司	474
20	老虎证券(香港)环球有限公司	359.4
数据整理/来源：新时空研究院/Choice 统计区间：2025年度

服务规模维度呈现“头部效应强化”特征，中金香港以1826亿港元登顶，中信里昂、华泰金融控股分别以1420.9亿、1333.6亿港元位列前三，头部10家机构服务规模合计占全市场超60%。行业专长高度集中，药品及生物科技成为核心赛道，农银国际、招银国际、中信里昂等头部机构均深耕该领域；工业工程、软件服务赛道则分别聚集中金香港、富途证券等机构，契合港股IPO“硬科技+新消费”复苏主线。

增长态势上，头部中资机构增长强劲，中金香港、中信里昂、中银国际亚洲均以28个新增项目并列首位，农银国际、招银国际等也实现14个新增项目。尾部机构竞争压力加剧，超半数机构仅服务1个项目，部分机构出现项目数量下滑。整体而言，2025年市场中资头部机构凭借资源与专长巩固领先地位，外资机构依托差异化赛道突破，中小机构竞争压力明显。

4. 展望2026：热度有望延续，结构深化与生态优化并进

新时空研究院总结分析，2025年，在市场流动性分化和结构性复苏的背景下，香港新股市场呈现出头部集中、板块分化加剧的特征。以宁德时代、紫金黄金国际为代表的A+H巨头，以及部分明星生物科技企业，在募资规模、首日成交与机构认购方面表现突出，成为全年市场的核心亮点。中介机构层面，中资保荐人、承销商及律师事务所凭借规模优势和本土资源，在项目数量与核心交易中占据主导；而国际机构则在大型项目定价、跨境合规等方面持续发挥专业价值，行业“马太效应”进一步凸显。

展望2026，德勤认为，随着香港重登全球IPO市场榜首，其资本市场的韧性与国际金融中心的地位再次得到有力印证。德勤指出，越来越多高科技及生物科技企业选择来港上市，凸显出本地支持政策及健全监管环境的持续吸引力。同时，外资参与度提升进一步巩固了香港作为中国资产及高科技投资门户的独特优势。展望新的一年，在政策持续推动创新及新经济发展的背景下，除了A+H上市的势头有望延续外，预计2026年也将成为高科技企业密集上市的关键一年，香港作为环球资本市场领导者的地位有望得到进一步巩固。市场各方，包括发行人、投资者与中介机构，均将在这一提质扩容的进程中迎来新的机遇。（来源于德勤《中国内地及香港IPO市场2025年回顾与2026年前景展望》20251218）

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